事件：成都银行披露2025 年年报及2026 年一季报。25A 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为2.70%、6.96%、3.28%、3.31%；26Q1 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为6.54%、16.65%、6.80%、4.81%，一季度核心营收增速大幅提升，主要由净利息收入贡献，归母净利润增速稳定。

亮点：

（1）单季度测算息差连续两个季度企稳回升，一季度净利息收入同比高增17.3%。从单季度测算息差来看，25Q4 和26Q1 单季测算净息差分别较前一个季度环比提高6、2bp，一方面生息资产收益率企稳，另一方面计息负债成本率下降对息差形成正贡献。同时公司资产端扩张速度不慢，息差企稳和资产扩张共同推动累计净利息收入一季度高增17.3%，增速较去年末明显提升。

（2）资产质量稳中向好，继续保持优秀水平。公司25A 和26Q1 贷款不良率为0.68%，保持低位优秀水平；关注率分别为0.34%和0.31%，两个季度连续下行；逾期率25A 为0.84%，测算不良生成率25A 和26Q1 分别为0.19%和0.24%，均保持较低水平。25A 和26Q1 拨备覆盖率维持在420%以上的高位。资产质量整体继续保持优秀水平。

（3）核心一级资本充足率提高，为未来实施中期分红或者提高分红率扩大空间。

26Q1 公司核心一级资本充足率已经提高到了9.1%。而且公司风险加权资产增速有所下降，扣除分红后的ROE 已经可以覆盖RWA 增速，内生资本补充能力增强，为公司未来实施中期分红或者提高分红率创造了更多空间。

关注：

中收和其他非息负增。公司25A 和26Q1 净手续费收入和其他非息收入都出现了负增，中收主要是手续费支出有所提升；其他非息一方面去年末浮盈兑现放缓，另一方面之前的基数也相对较高，后面几个季度随着基数下降负增幅度可能逐步收窄。

投资建议：成都银行牢牢把握成渝双城经济圈，国家战略腹地建设等重大战略，存贷保持较高增速，不良率长期保持较低水平，盈利能力强，分红率高。预计2026-2028 年营业收入分别为248.66/263.68/282.01 亿元， 同比增长5.4%/6.0%/7.0%； 归母净利润为141.72/151.91/164.46 亿元， 同比增长6.7%/7.2%/8.3%。对应EPS 分别为3.28/3.52/3.81 元，对应2026 年4 月24日股价的PE 分别为5.6/5.2/4.8 倍。维持“推荐”评级，建议积极关注。

风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。