事件：成都银行于8 月26 日披露2026 年半年度报告：报告期营业收入127.76 亿元、同比+4.13%，归母净利润69.05 亿元、同比+4.35%，加权平均净资产收益率7.49%、同比-0.45pct；报告期末不良贷款率0.68%、与上年末持平，拨备覆盖率426.06%。董事会同期审议通过中期分红预案，每10 股派现4.89 元，分红比例30.02%。

利息净收入同比增长，非息部分回落。报告期利息净收入同比+18.98%，占营业收入90.95%，同比+11.35pct。非利息净收入同比-53.83%，占比降至9.05%，其中手续费及佣金净收入同比-11.65%。成本收入比22.77%、较上年同期-0.41pct，费用管控延续正向贡献。

贷款增速慢于资产，信贷投放向批发零售倾斜。报告期末贷款总额同比+8.12%，而总资产同比+9.10%，资产扩张快于信贷投放。结构上，公司贷款和垫款较上年末+5.94%、占比83.23%，个人贷款和垫款+0.44%、占比16.77%，票据贴现-19.79%，增量基本由对公贡献。分行业看，占比最高的租赁和商务服务业36.85%、较上年末-1.59pct；批发和零售业占比10.08%、+2.68pct，为占比提升的主要来源。

净息差回升，生息资产规模增速快于计息负债。报告期净息差1.67%、同比+5BP，生息资产收益率3.29%、同比-28BP，计息负债成本率1.72%、同比-26BP。存款结构上，定期存款占存款总额74.62%、活期占25.38%，个人定期与公司定期成本率分别为2.28%、1.94%，个人活期已降至0.05%，定期存量重定价仍有空间。

投资收益同比下滑，交易性金融资产规模收缩。报告期投资收益同比-41.57%，其中其他债权投资投资收益0.26 亿元、上年同期8.99 亿元；债权投资投资收益2.01 亿元、上年同期7.29 亿元。公允价值变动损益-3.47 亿元、上年同期+1.97 亿元，主因黄金掉期交易估值变动。报告期末交易性金融资产较上年末-33.05%，其他债权投资+17.10%。

资产质量保持稳定，对公主要行业不良改善。报告期末不良贷款率0.68%、与上年末持平，关注类贷款占比0.42%、较上年末+0.08pct。分行业看，房地产业不良率2.88%、较上年末+0.03pct，批发和零售业1.52%、-0.85pct，制造业1.43%、-0.27pct，建筑业0.92%、-0.40pct；个人贷款不良率1.38%、较上年末+0.27pct。报告期末拨备覆盖率426.06%、贷款拨备率2.88%、较上年末-0.03pct，核心一级资本充足率8.97%。

公司净息差同比回升，存量定期存款仍存在重定价空间；信贷增量集中于对公，不良率改善。预计公司2026-2028 年营业收入为246.36、268.08、292.02 亿元，归母净利润为141.57、153.85、167.52 亿元，每股净资产为23.41、25.97、28.76 元，对应9 月2 日收盘价的PB 估值为0.83、0.75、0.68 倍。维持"买入"评级。

风险提示：个贷不良率上行超预期；有效信贷需求不足。