盈利能力继续维持同业前列。公司2023 年、2024 年一季度实现营业收入217亿元、56 亿元，同比分别增长7.2%、6.3%；分别实现归母净利润117 亿元、29 亿元，同比增长16.2%、12.8%。公司2023 年加权ROE18.8%，同比下降0.7 个百分点，依然维持在同业前列。从业绩增长归因来看，主要特点是净息差拖累营收增长、拨备反哺利润，与行业趋势一致，不过公司维持了明显高于行业平均水平的资产增速。

资产维持较快增长。公司2023 年、2024 年一季度总资产同比增长18.9%、19.6%，2024 年一季末总资产接近1.2 万亿元，增速基本维持稳定。其中存款同比分别增长19.2%、16.8%，新增以定期存款为主；贷款同比增长28.3%、26.7%，主要是租赁商服等行业的对公贷款快速增长。公司一季末核心一级资本充足率8.45%，2023 年分红率维持在30%。

净息差同比降低。公司披露的2023 年日均净息差1.81%，同比降低23bps，受到生息资产收益率下降和负债成本上升的双重影响。资产端来看，受LPR下行等因素影响，贷款收益率同比降低32bps，生息资产收益率同比下降22bps；负债端来看，受存款定期化影响，存款成本同比上升8bps，计息负债付息率同比上升5bps。

资产质量优异，拨备覆盖率仍处于较高水平。我们测算的2023 年不良生成率同比上升0.1 个百分点至0.15%，仍然处于非常低的水平，资产质量优异。

公司不良率、关注率持续降低且保持在较低水平，2023 年一季末不良率为0.66%，关注率为0.41%。在资产质量优异的情况下，公司拨备计提压力较轻，2023 年信用减值损失同比减少41.5%、2024 年一季度同比减少12.6%，成为净利润快速增长的主要推动力。尽管信用减值损失明显少提，但“拨备计提/不良生成”仍达到310%，超额计提明显。公司2024 年一季末拨备覆盖率为504%，保持在较高水平。

投资建议：我们根据最新数据小幅调整盈利预测将盈利预测前推一年，预计公司2024-2025 年归母净利润129/142 亿元（上次预测值137/157 亿元）、2026 年归母净利润159 亿元，同比增速10.6%/9.9/11.8%%；摊薄EPS 为3.31/3.64/4.08 元； 当前股价对应的PE 为4.3/3.9/3.5x ， PB 为0.7/0.6/0.6x，公司除资产和利润增速同业领先外，股息率也居同业前列，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。