事件：公司发布了 2023 年年报和 2024 年一季报。

经营业绩维持稳健，拨备持续反哺利润：2023 年和2024Q1，公司营业收入同比增长7.22%和6.27%，归母净利润同比增长16.22%和12.84%；加权平均ROE 为18.78%和4.99%（年化为17.06%）。公司盈利水平优异，业绩增速有所放缓但总体保持较快增长， 减值计提下降反哺利润。2023年和2024Q1，公司的信用减值损失同比下降41.54%和12.64%，优异的资产质量预计为拨备释放核心支撑。

对公贷款持续高增，存款定期化程度上升：2023 年和2024Q1，公司利息净收入同比增长6.87%和8.05%，保持正增长，增速弱于2022 年和2023年同期。规模高增是正向驱动，定价下行和负债成本刚性持续带来息差层面压力；2023 年NIM 为1.81%，同比下降23BP，生息资产收益率和计息负债成本率为4.02%和2.29%，同比变化-22BP 和5BP，2024Q1 预计持续受重定价和5 年期LPR 下调影响。资产端信贷投放亮眼，对公业务增长动能强劲。截至2023 年末，公司贷款较2022 年增长了28.27%，2024Q1 增速为10.42%。其中，对公贷款增长32.02%和12.8%；预计持续受益政信业务优势驱动；零售贷款增长15.27%和0.81%，或与房地产市场需求疲软有关。负债端存款定期化程度仍有上升。截至2023 年末，公司的存款总额较2022 年增长19.22%，2024Q1 增速为6.94%。其中，个人定期存款增长35.23%和12.73%，占总存款比重38.92%和41.02%。

中间业务收入回暖，投资收益增速下滑：2023 年和2024Q1，公司非息收入同比变化8.76%和-1.18%。其中，中间业务收入同比变化-2.22%和15.71%，一季度有所回暖。公司的中间业务收入以理财及资产管理业务收入为主。截至2023 年末，公司存续理财产品净资产规模730.45 亿元，实现理财中间业务收入4.05 亿元。以投资收益为核心的其他非息收入增速下滑。2023 年和2024Q1，公司其他非息收入同比变化11.2%和-3.86%；投资收益同比增长23.45%和3.93%。

资产质量稳中向好，拨备水平领先：截至2024 年3 月末，公司不良率0.66%，较2023 年下降0.02 个百分点；关注类贷款占比0.41%，与2023年持平；拨备覆盖率503.81%，维持同业领先水平。

投资建议：公司区域优势明显，有望受益成渝双城经济圈国家战略部署，业务发展空间广阔， 有助推动业绩持续增长。资产端， 对公信贷扩张动能强劲，政信业务护城河明显，资产质量优异。负债端，存款增速快、占比高，成本优势突出。中间业务有望受益财富管理需求扩容，拓展多元化收入渠道。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2024-2026 年BVPS 19.48/22.15/25.28 元，对应当前股价PB 0.76X/0.67X/0.59X。

风险提示：宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。