事件：据公司2024 年年报，2024 年公司实现营收 29379.81 亿元，同比-2.48%，归母净利润1646.76 亿元，同比+2.02%，扣非归母净利润1732.87亿元，同比-7.53%。2024Q4，公司实现营收6817.02 亿元，同比-6.70%，归母净利润321.58 亿元，同比+8.05%，扣非归母净利润380.63 亿元，同比-27.95%。

点评

经营业绩逆势稳健增长，连续三年创历史新高。

2024 年油价中高位震荡运行，下半年受美国宏观经济衰退预期、OPEC+复产预期等因素影响，油价震荡下行。据Wind 数据，2024 布伦特油价平均为79.86 美元/桶，同比-2.81%。公司2024 年实现归母净利润1646.76亿元，同比+2.02%，在油价下行背景下经营业绩逆势稳健增长，并连续三年创历史新高。分板块来看，公司油气和新能源、天然气销售、炼油化工和新材料、销售板块分别实现经营利润1597.45、540.10、213.86、164.94 亿元，同比+110.50、+109.66、-155.5、-74.68 亿元。上游板块及天然气销售增利明显，炼化板块以及销售板块受国内化工景气度下行、成品油需求偏弱等影响，经营利润有所下滑。

油气增储上产成效显著，天然气销售质效双升。

上游方面，公司持续推进新区效益建产、老区高效稳产和精细管理增产，以及非常规油气规模开发。2024 年，公司原油产量稳中有增，天然气产量保持较快增长，全年油气当量产量17.97 亿桶，同比+2.2%，其中原油产量9.42 亿桶，同比+0.5%，可销售天然气当量产量8.56 亿桶，同比+4.1%。天然气销售方面，公司控制天然气资源池成本，同时优化客户结构，加大直销客户、终端市场和高端高效市场开发力度，实现质效双升。

2024 年公司销售天然气2,877.53 亿立方米，同比+5.2%。

炼化转型升级步伐加快，新材料产量再创新高。

2024 年，公司积极向“炼化生精材”产业链中高端转型，吉林石化公司、广西石化公司乙烯等重点转型升级项目有序推进，同时启动蓝海新材料高端聚烯烃项目，公司产品结构持续升级。2024 年，公司化工产品商品量3,898.1 万吨，同比+13.6%，化工新材料产量204.5 万吨，同比+49.3%。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润1819.90/1938.78/2041.72 亿元，同比+10.51%/+6.53%/+5.31%，对应PE 为8.13X/7.63X/7.24X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观需求不及预期，油价波动风险，地缘风险，业绩预测和估值不达预期。