事件：公司发布《关于控股股东增持公司股份计划的公告》，控股股东中国石油集团拟增持公司股份，拟增持金额不少于人民币28 亿元（含本数），不超过人民币56 亿元（含本数）。

点评：

增持彰显大股东对公司发展信心，看好公司长期发展前景。中国石油集团将使用自有资金，分别通过上海证券交易所交易系统集中竞价方式及香港联合交易所有限公司系统场内交易方式增持公司A 股及H 股股份。综合考虑市场波动、资金安排、境内外监管要求等因素并为保障本次增持计划顺利实施，中国石油集团及其全资子公司将自本公告日起12 个月内完成本次增持计划。本次增持体现了中国石油集团对公司未来发展前景的信心，表明公司对资本市场的积极态度。

一体化产业链优势显著，油价波动期彰显公司业绩韧性。2024 年布油均价为79.86 美元/桶，同比-2.8%，公司积极应对形势变化，持续加大勘探开发力度，深入推进炼化转型升级，依托全产业链优势抵御油价波动，24 年归母净利润同比+2.0%，连续三年创历史新高，实现自由现金流1043.5 亿元，连续三年超过1000 亿元。2025 年，地缘政治波动为全球原油市场带来不确定性，公司将持续发挥全产业链优势，坚持稳中求进，不断提升产业链、供应链韧性，实现穿越油价周期的长期成长。

加强“增储上产”推动炼化转型，业绩基础稳固。2024 年公司坚持高效勘探，着力提升规模经济可采储量和储量接替率，2024 年油气当量储量接替率为98.2%，同比增长15.7pct，油气当量产量1797.4 百万桶，同比+2.2%，其中原油产量941.8 百万桶，同比+0.5%，天然气产量1454 亿方，同比+4.1%。公司持续优化天然气业务市场布局和营销策略，合理配置国产和进口资源，统筹协调长期协议和现货采购，24 年天然气销售经营利润同比+25.5%。公司坚持绿色、智能方向，以市场为导向、以效益为中心，优化调整装置负荷和产品结构，深入实施减油增化、减油增特，不断提升高附加值产品产量，炼化转型有望深入推进。

盈利预测、估值与评级：本次增持体现大股东对公司长期发展的信心，公司在油价波动背景下业绩韧性凸显，加强“增储上产”推动炼化转型，有望实现穿越油价周期的长期成长。我们维持对公司的盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为1730/1784/1829 亿元，对应EPS 分别为0.95/0.97/1.00 元/股，维持A股和H 股的“买入”评级。

风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。