中国石油于4 月8 日发布公告：公司控股股东中国石油集团（以下简称“集团”）计划增持公司A 股及H 股股份，拟增持金额不少于人民币28 亿元（含本数），不超过人民币56 亿元（含本数）。另据公司24 年年报，公司拟派息0.25 元/股（含税），结合中期分红，全年股息支付率52.2%，按最新收盘价及我们的25 年归母净利预期计算A/H 股息率6.3%/8.3%。此次增持计划彰显了集团对公司未来发展前景的信心，同时考虑公司天然气业务降本增量潜力，有望提升公司穿越油价周期波动的韧性，维持A/H“增持”评级。

控股股东宣布增持回购计划，彰显公司未来发展前景信心据公司公告，控股股东中国石油集团计划自本公告日起12 个月内，通过上交所及香港联交所增持公司A 股及H 股股份，拟增持金额不少于人民币28亿元（含本数），不超过人民币56 亿元（含本数），资金来源为集团及其全资子公司自有资金，彰显了对公司未来发展前景的充分信心。

关税政策施压需求叠加OPEC+超预期增产，油价跌至四年低位4 月初美国“对等关税”政策出台，进一步施压全球宏观经济及石油需求预期，叠加OPEC+宣布自4 月起按计划增产同时上调5 月产量目标，供需格局持续趋弱致国际油价显著下挫。我们认为新能源加速替代下全球石油需求增速或将放缓，叠加产油国协同意愿趋弱，短期油价中枢或将下移，预计25-26 年Brent 均价67/66 美元/桶。长期而言，考虑供给方“利重于量”诉求及成本影响，新一轮协同有望达成，油价底部中枢或将高于60 美元/桶。

持续推进增储上产、炼化转型，天然气业务增量可期24 年公司上游板块持续推动高效勘探、效益开发；炼化和销售板块动态调整产品结构，加大高附加值化工品产销力度；天然气板块持续优化进口气资源池结构，销售质效双升提振板块业绩。据公司年报，25 年公司原油/天然气产量目标936 百万桶/5341 十亿立方英尺，同比-1%/+4%，计划原油加工量同比-3%至1331 百万桶。我们预计25 年伴随炼化成本压力缓解及需求回暖，叠加天然气降本增量潜力，公司盈利水平有望稳步提升。

盈利预测与估值

我们预计公司25-27 年归母净利润为1709/1720/1764 亿元，EPS 为0.93/0.94/0.96 元，以0.93 港币对人民币折算，结合A/H 股可比公司估值（25 年Wind、Bloomberg 一致预期11.3/7.7xPE），考虑公司原油产量较高，给予25 年10.5/7.0xPE，A/H 目标价9.77 元/7.00 港元（前值9.77 元/7.58港元，对应25 年10.5x/7.5xPE），维持A/H“增持”评级。

风险提示：国际油价波动风险；石化行业竞争格局恶化风险。