事项：

3 月30 日，中国石油天然气股份有限公司发布《2024 年度环境、社会和治理（ESG）报告》，2024 年，公司国内天然气产量在公司国内油气当量产量中占比升至54.4%，油气产业结构进一步优化。新能源新业务投资同比增幅21.7%，全年风光发电量同比增长一倍多，建成多个加氢站和地热供暖项目，新材料发展提速加力，产量连续三年保持50%左右高速增长，未来产业布局迈出实质性步伐。

国信化工观点：

1）ESG 理念深入人心，公司ESG 治理体系完善。ESG 是英文Environmental（环境）、Social（社会）、Governance（治理） 三个单词的首字母缩写，是一种聚焦企业可持续发展和社会责任的评估框架。ESG 发端于20 世纪60-70 年代反战、人权等社会议题，2015 年后随着《巴黎气候协定》等国际倡议的落地，ESG的投资概念快速深入人心。披露ESG 信息可以降低运营风险，使风险前置。通过披露ESG 信息，可以吸引绿色贷款、ESG 基金等长期资金。披露ESG 信息还可以倒逼企业投资清洁技术，培育企业第二成长曲线。2中国石油十分关注公司ESG 发展，并建立了完善的ESG 治理体系，且公司对ESG 治理有长期稳定的规划。

2）公司在新能源业务方面快速发展，积极推进低碳转型。公司将绿色低碳纳入整体发展战略和“十四五”总体规划，落实清洁替代、战略接替和绿色转型“三步走”总体部署，积极稳妥推进碳达峰碳中和。

公司发布实施《绿色低碳发展行动计划3.0》，积极实施“三大行动”“十大工程”，不断加快绿色低碳转型。

方案提出了发展“碳循环经济体系”的理念，打造“天然气+”清洁能源发展、“氢能+”零碳能源升级、“CCUS负碳产业链建设”三个创新点，部署实施绿色企业建设引领者、清洁低碳能源贡献者、碳循环经济先行者“三大行动”及“十大工程”。公司规划2025 年新能源产能比重达到7%；2035 年实现新能源业务与油气业务三分天下，基本实现热电氢对油气业务的战略接替；2050 年热电氢能源占比50%左右，实现绿色低碳转型发展。

3）公司积极履行社会责任，体现央企担当。公司在保障能源安全、助力乡村振兴、关爱员工发展等方面作出了积极贡献。公司全力保障能源安全稳定供应，面对复杂多变的国际能源形势，着力提升能源高效供给能力和增强产业链供应链韧性，全力以赴保障国内油气稳定供应，为经济社会发展提供了坚实的能源保障。在国内公司积极参与乡村振兴，助力共同富裕帮助对口帮扶地区发展特色产业、改善基础设施、提升教育水平。公司在国际合作中高度注重维护各方共同利益，海外企业始终秉持“互利共赢，合作发展”的理念，高度重视与资源国政府、合作伙伴、社区民众分享资源价值和发展机遇，促进当地社区繁荣发展。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润1674/1709/1740 亿元，摊薄EPS 分别为0.91/0.93/0.95元，对于当前A 股PE 为9.1/8.9/8.7x，对于H 股PE 为6.5/6.4/6.2x，维持“优于大市”评级。

风险提示

原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。