事件:

2025 年10 月31 日，中国石油发布2025 年第三季度报告：2025 年前三季度公司实现营业收入21693 亿元，同比减少3.9%；实现归母净利润1263 亿元，同比减少4.9%；扣非后归母净利润1269 亿元，同比减少6.4%；经营活动产生的现金流量净额为3431 亿元，同比增长3.3%。其中2025Q3，公司实现营业收入7192 亿元，同比+2.3%，环比+3.2%；实现归母净利润423 亿元，同比-3.9%，环比+13.7%。

投资要点:

天然气表现亮眼，Q3 业绩环比提升14%

2025Q3，WTI 原油平均价格64.96 美元/桶，环比+1.8%，油价环比小幅提升，叠加天然气销售表现亮眼，公司Q3 归母净利润环比增长13.7%。

分部来看：

1）油气与新能源业务实现经营利润394 亿元，环比-2 亿元，其中原油产量环比增长0.7%，可销售天然气销量环比-2.2%。2）炼油化工和新材料业务实现经营利润52 亿元，环比-5 亿元，其中，炼油业务环比-3 亿元，化工业务环比-2 亿元。3）销售业务实现经营利润41 亿元，环比增加15亿元，成品油销售量环比增加4.8%。4）天然气销售业务实现经营利润127 亿元，环比增长75 亿元，一方面，持续加大营销力度，天然气销量环比提升3.1%，另一方面，公司持续优化资源池结构，努力控制综合采购成本。

持续加大资本开支，上游勘探、中游炼化升级改造有序推进2025 年全年资本性支出预算为2622 亿元，其中，油气和新能源分部资本开支预计2100 亿元，将继续聚焦国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木等重点盆地的规模效益勘探开发，加大页岩气、页岩油等非常规资源开发力度，并推进清洁电力、地热、CCUS 等新能源工程。炼油化工和新材料分部资本开支预计365 亿元，主要用于吉林石化、广西石化转型升级项目，独山子石化塔里木二期乙烯项目，蓝海新材料高端聚烯烃项目等，持续推动炼化业务向产业链中高端迈进。截至公司2025 年三季报，吉林石化转型升级项目核心乙烯装置一次开车成功，广西石化、蓝海新材料等转型升级项目稳步推进。

盈利预测和投资评级

预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为30510、30876、31280 亿元，归母净利润分别为1653、1694、1725 亿元，对应PE 为10.1、9.9、9.7 倍。公司作为国内油气行业龙头，经营彰显韧性，持续分红彰显央企投资价值，维持“买入”评级。

风险提示

国际原油及天然气价格波动风险；行业监管及税费政策风险；汇率风险；市场竞争加剧风险；成品油及化工品终端需求下滑风险；油气储量的不确定性风险；海外经营风险。