本报告导读：

2025 年三季度，公司业绩保持稳定。 油气与新能源业务受油价下跌影响较大，天然气业务保持增长

投资要点：

给予“增持”评级。由于2025 年油价同比下跌，我们下调公司2025-2027 年EPS 分别为0.84、0.85、0.87 元，预计2025 年公司BPS 为8.93 元。结合可比公司估值水平，考虑到公司是中国油气行业最大的的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一，我们按照2025 年BPS 及1.2 倍的PB，给予目标价10.72 元，维持“增持”投资评级。

三季度业绩同比下降、环比上升。2025Q1-Q3，公司实现总营业收入21692.56 亿元，同比-3.92%；实现归母净利润1262.79 亿元，同比-4.90%。单季度看，2025Q3 公司实现营业收入7191.57 亿元，同比+2.34%，环比+3.18%。实现归母净利润422.86 亿元，同比-3.86%，环比+13.71%。

油气与新能源业务受油价下跌影响较大。2025 年第三季度，公司油气与新能源业务实现营业收入1997.43 亿元，同比-12.7%；实现经营利润394.17 亿元，同比-25.10%，主要由于原油销售价格下降所致。

天然气销量增长，天然气销售业务经营利润+49.5%。2025 年三季度，公司天然气销售业务实现经营收入1363.95 亿元，同比+7.6%；实现经营利润126.53 亿元，同比+49.5%。2025Q3，公司可销售天然气产量为12936 亿立方英尺，同比+6.07%。

风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。