事项：

2025 年12 月29 日公司公告，中国石油集团累计增持公司3000 万股A 股股份，约占公司已发行总股份的0.02%；中国石油集团全资子公司Fairy King Investments Ltd.累计增持公司1189.6 万股H 股股份，约占公司已发行总股份的0.01%。

国信化工观点：

1）集团拟增持28-56 亿元A 股及H 股股份，首次增持彰显信心：中国石油天然气股份有限公司（以下简称公司）于2025 年4 月8 日在上海证券交易所网站披露了《中国石油天然气股份有限公司关于控股股东增持公司股份计划的公告》，公司控股股东中国石油天然气集团有限公司（以下简称中国石油集团）计划自2025 年4 月8 日起12 个月内增持公司A 股及H 股股份，拟增持金额不少于人民币28 亿元，不超过人民币56 亿元。截至2025 年12 月29 日，中国石油集团累计增持公司3000 万股A 股股份、1189.6 万股H股股份。

2）公司硫磺产能超过350 万吨/年，硫磺价格上涨有望提升业绩：硫磺是炼化副产品，供给端俄罗斯炼厂遭袭停产，需求端磷肥、制酸需求刚性，硫磺供需紧平衡，2024 年下半年起价格持续上行。目前国内固体/液体硫磺均价分别达3750 元/吨、3800 元/吨，同比涨幅均超150%。公司旗下炼厂合计硫磺产能超过350万吨/年，且硫磺为副产物，成本以固定费用为主，价格上涨将显著增厚利润。

3）海外炼厂关停叠加国内反内卷，公司是国内炼油、乙烯、芳烃龙头有望受益：目前全国炼油产能已突破10 亿吨/年，为全球第一，但产能利用率却已跌至70%左右，结构性过剩逾3 亿吨。除炼油能力过剩外，国内曾经长期短缺的大宗石化产品如烯烃和芳烃也已经迎来供给饱和与过剩，2024 年底国内聚烯烃年产能7800 万吨，产量6225 万吨，过剩1000 万吨以上；2024 年底我国PTA 产能达8601.5 万吨，产量为7180万吨，同样过剩近1000 万吨。《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》指出，石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏。

公司作为国内炼油、乙烯、芳烃龙头有望充分受益。

4）投资建议：维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为1674/1709/1740 亿元，摊薄EPS 为0.91/0.93/0.95 元，对于当前A 股PE 为11.2/11.0/10.8x，维持“优于大市”评级。

评论：

集团拟增持28-56 亿元A 股及H 股股份，首次增持彰显信心中国石油天然气股份有限公司（以下简称公司）于2025 年4 月8 日在上海证券交易所网站披露了《中国石油天然气股份有限公司关于控股股东增持公司股份计划的公告》，公司控股股东中国石油天然气集团有限公司（以下简称中国石油集团）计划自2025 年4 月8 日起12 个月内增持公司A 股及H 股股份，拟增持金额不少于人民币28 亿元，不超过人民币56 亿元。截至2025 年12 月29 日，中国石油集团累计增持公司3000 万股A 股股份、1189.6 万股H 股股份。

公司硫磺产能超过350 万吨/年，硫磺价格上涨有望提升业绩硫磺是炼化副产品，供给端俄罗斯炼厂遭袭停产，需求端磷肥、制酸需求刚性，硫磺供需紧平衡，2024 年下半年起价格持续上行。目前国内固体/液体硫磺均价分别达3750 元/吨、3800 元/吨，同比涨幅均超150%。

公司旗下炼厂合计硫磺产能超过350 万吨/年，且硫磺为副产物，成本以固定费用为主，价格上涨将显著增厚利润。

海外炼厂关停叠加国内反内卷，公司是国内炼油、乙烯、芳烃龙头有望受益目前全国炼油产能已突破10 亿吨/年，为全球第一，但产能利用率却已跌至70%左右，结构性过剩逾3 亿吨。除炼油能力过剩外，国内曾经长期短缺的大宗石化产品如烯烃和芳烃也已经迎来供给饱和与过剩，2024年底国内聚烯烃年产能7800 万吨，产量6225 万吨，过剩1000 万吨以上；2024 年底我国PTA 产能达8601.5万吨，产量为7180 万吨，同样过剩近1000 万吨。《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》指出，石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏。公司作为国内炼油、乙烯、芳烃龙头有望充分受益。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为1674/1709/1740 亿元，摊薄EPS 为0.91/0.93/0.95元，对于当前A 股PE 为11.2/11.0/10.8x，维持“优于大市”评级。

风险提示

原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。