核心提要
中特估叠加市值考核,央企估值提升
证监会工作会议中多次强调要构建中国特色估值体系,引导市场重塑央国企估值。近期国资委提出要全面推开央企上市公司市值管理考核,引导央企负责人通过回购、增持、加大分红等方式提高投资者回报。在此背景下,化工央企投资机会,尤其是高股息率的中国石化、中国石油、中国海油以及中国化学等值得重点关注。
石化央国企业绩有望稳中向上
石化央国企主要业务包含油气勘探开发、炼油、油品营销及分销、化工品等板块,各板块业务均有望稳中向上:
1)全球油气行业资本支出增长缓慢,需求向上,价格有望稳定;中国天然气终端定价逐渐市场化;中国石化、中国石油、中国海油增储上产,持续降本增效,2024-2025年三家公司油气业务业绩预计稳中有升。
2)炼油和油品营销及分销板块,国家对成品油消费税征收日益规范化、2024-2025年中国炼油产能增长放缓、央国企油品营销规模优势突出且非油业务有望增长,将带来本板块盈利向上。
3)化工品板块有望见底回升,欧美化工巨头2023Q4亏损加大,预计将有产能退出,全球化工品市场有望见底回升。
石化央国企高股息率有望持续
按2024/3/1最新市值,基于我们对三桶油2023/2024/2025年业绩和现金流预测,以及股利支付率假设,预计2023/2024/2025年中国石油股息率分别为5.24%/5.44%/5.66%,中国石化股息率分别为5.50%/5.90%/6.38%,中国海油股息率分别为4.76%/4.96%/5.29%,我们认为石化央企高股息率有望持续。
行业评级及投资建议:国际原油有望维持中高位,国内天然气顺价机制推进中,维持石油化工行业“推荐”评级。石油化工企业在业绩稳增长预期下,有望维持高股息率,重点关注中国石化、中国石油、中国海油、中国化学等。
风险提示:国际原油及天然气价格波动、油气储量不确定性、宏观经济及政策、行业监管及税费政策、重点关注公司业绩不及预期。