本报告导读：

中国石油2024Q1 业绩符合预期，上游板块提质增效以及天然气销量增长与结构调整带动业绩稳步提升。

投资要点：

维持增持评级 ，上调目标价与盈利预测：因公司持续降本增效，原油价格强于市场预期，我们维持公司2024/2025/2026 年EPS 为0.94/1/1.02 元，参考可比公司估值EV/EBITDA 为6.68，我们上调公司目标价为12.66 元（原为10.66 元），维持“增持”评级。

2024Q1 业绩符合预期：得益于上游板块提质增效以及天然气销售高增。2024Q1 公司实现营收8122 亿元，同比+10.9%，归母净利457 亿元，同比+4.7%。2024Q1 布油均价83.16 美元/桶，同比+2.5%。分版块来看，油气与新能源/炼油/化工/销售/天然气销售经营利润分别为430/70/11/68/123 亿元，同比+20/-24/+21/-14/+22 亿元。

上游板块提质增效，化工板块扭亏增利：上游板块提质增效，稳油增气带动经营业绩增长：2024Q1 公司油气当量产量413 百万桶，同比2.6%，其中原油产量197.3 百万桶，同比+0.9%，国内可销售天然气产量1294.5 十亿立方英尺，同比+4.2%。油气单位操作成本10.38 美元/桶，同比-1.8%。2024Q1 原油加工量/成品油产量/化工品同比+8.2%/+9.8%/+16.7%。炼油毛差受油价上行有所拖累，化工业务受益下游补库需求以及广州石化扭亏实现扭亏增利。

销量增长带动天然气销售高增：2024Q1 天然气销售经营业绩123 亿元，同比增加22 亿元，同比+21.5%。2024Q1 国内天然气销量671 亿立方，同比+7.5%，销量增长与直供比例增加带来盈利高增长。

风险提示：原油价格大幅波动风险，化工品复苏低于预期。