公司2025年上半年业绩预计实现扭亏为盈，业绩大幅改善主要系去年同期一次性确认大额股权激励费用，以及今年主营产品销量提升带动收入增长。

凯美特气2025上半年业绩显著修复，产品销量扩张是关键因素。随着上半年气温逐步回暖，公司食品用气进入销售旺季。从产品营收上看，公司主要产品氢气、二氧化碳、燃料、空分气体、特种气体产品在2025年上半年分别实现营收1.04\0.98\0.88\0.13\0.06亿元，同比分别增7.30%\6.53%\14.69%\56.27%\8.74%。从盈利能力上看，公司主要产品的毛利率随市场逐步回暖。2025上半年公司氢气、二氧化碳、燃料、空分气体、特种气体产品毛利率分别较2024年水平上升6.12\1.99\13.66\12.28\119.2pct。公司2024年支出约8740万元用于股权激励，并且依据稀有气体市场下行计提了存货跌价准备，导致公司2024年非经常性损益项目和资产减值损失扩大，影响整体业绩。2025年上半年，以上两项均大幅好转，公司非经常性损益为613.96万元，资产减值损失为-9.9万元，解除了对公司业绩的拖累。叠加上公司销量扩张和盈利能力恢复，带动业绩扭亏为盈。

工业气体被誉为“工业的血液”，应用领域广泛。随着我国半导体、显示面板、新能源等新兴产业的快速发展，对电子特种气体等高端气体产品的需求迅速增长，而高端市场长期被液化空气、林德等外资巨头垄断，国产替代空间巨大。近年来，以我国为代表的新兴经济体工业气体市场发展迅速，为国内气体公司提供了良好的发展机遇。

国内工业气体市场竞争日趋激烈。在传统大宗气体领域，市场参与者众多，价格竞争激烈。在电子特气等高端领域，外资气体巨头凭借技术、品牌和规模优势占据主导地位。国内企业如华特气体、中船特气、金宏气体等也在加速布局，技术追赶和客户认证是竞争的关键。公司的核心竞争力在于其独特的“循环经济”模式带来的成本优势，以及在电子特气领域通过持续研发和国际认证，逐步建立起的技术壁垒和品牌形象。

受中美贸易摩擦及国内对关键技术出口管制的影响，半导体自主可控主题受到市场高度关注，公司作为光刻气等电子特气供应商，被市场视为核心受益标的之一。

特种气体是随着电子行业的兴起而在工业气体门类下逐步细分发展起来的新兴产业，属于高技术高附加值产品。按应用领域划分，特种气体主要包括电子特气、医疗气体、激光气体、电光源气体等。电子特气广泛应用于清洗、光刻、刻蚀、掺杂、外延沉积等半导体工艺制程中，是我国追求半导体领域独立自主的一大关键领域。目我国高端电子特气自给率较低，国家各部委相继发布了《国家重点支持的高新技术领域目录》、《新材料产业发展指南》等指导性政策，推动电子特气国产化凯美特气正通过新产能建设、新产品开发及战略布局深化，三路并进拓展公司成长空间。

公司岳阳电子特气基地二期已投产，宜章新建基地预计于2026年释放产能，将有效缓解当前产能瓶颈。同时，福建凯美特过氧化氢项目也在建设中，为公司多元化发展奠定基础。在产品层面，公司电子特气产品线持续丰富，如ArF光刻胶用高纯氖气已通过客户验证，切入更尖端的半导体制造供应链。此外，公司已获得Coherent（相干）及ASML子公司Cymer的合格供应商认证，准分子激光气体产品已获得Coherent（相干）认证。

客户方面，公司积极切入国内外高端客户，已经与中芯国际、长江存储等龙头企业建立合作关系。公司还计划依托全国多地建设生产基地，扩张产能，强化循环经济模式，提升资源利用效率。

半导体国产化主题催化：近期，中美贸易摩擦升级，美国对关键软件实施出口管制，而中国则对稀土相关技术及物项实施出口管制，半导体产业链的自主可控成为市场焦点。公司作为电子特气供应商，其光刻气产品已通过日本GIGAPHOTON等国际大厂认证，直接受益于光刻机国产化进程加速的预期。市场将公司归为“新凯来”（泛指光刻机产业链）核心概念股，有望在主题催化下获得市场资金关注。

电子特气业务进入放量期，打开第二增长曲线：公司正从传统工业气体向高附加值的电子特气领域转型。公司通过2022年定增募集资金6.93亿元，重点投向“宜章凯美特特种气体项目”和“福建凯美特30万吨/年过氧化氢项目”。截至2025年6月30日，项目投资进度分别达到67.07%和68.43%。公司的光刻气产品已获得ASML子公司Cymer、日本GIGAPHOTON的认证，准分子激光气体获得Coherent（相干）认证，成功打入国际头部企业供应链。随着国内半导体产业发展和国产化替代加速，公司电子特气业务有望持续放量，成为未来1-3年的核心增长驱动力。

“循环经济”模式构筑成本和原料护城河：公司深度绑定中石化、中石油等世界500强石化企业，以其生产过程中排放的尾气、废气作为原材料进行回收提纯。这种独特的循环经济模式，一方面保证了公司原材料的稳定、低成本供应，另一方面也符合国家“节能减排”、“碳达峰”的产业政策导向。公司在湖南岳阳、安徽安庆、广东惠州等多地建有生产基地，形成了全国性的产业布局，有效降低了单一上游企业停产检修对公司经营的影响，保障了供应稳定性。

传统业务稳健，提供坚实业绩基础：公司在食品级二氧化碳领域是行业龙头，通过了可口可乐和百事可乐的认证，并成为其在中国的策略供应商，客户关系稳固。2025年上半年，公司传统优势产品二氧化碳、氢气、燃料类产品收入均实现稳定增长，分别为+6.53%、+7.30%和+14.69%。传统业务提供的稳定现金流和利润为公司大力投入电子特气等高增长新业务提供了坚实的财务支持。

业务边际变化：公司近两年重点布局的项目为“宜章凯美特特种气体项目”和“福建凯美特30万吨/年（27.5%计）高洁净食品级、电子级、工业级过氧化氢项目”。截至2025年6月30日，两个募投项目已累计投入4.70亿元，占募集资金净额的67.75%。

宜章项目因政府交地延迟，预计达到可使用状态的时间已从2025年7月31日延期至2026年4月30日，福建项目建设进度正常。公司控股子公司岳阳电子特种稀有气体有限公司的光刻气产品（Kr/Ne、Ar/Ne/Xe）于2025年5月通过了GIGAPHOTON的合格供应商认证，标志着公司在高端电子特气领域取得重要市场突破。

公司在二氧化碳、氢气等传统气体业务上，公司依托与大型石化企业伴生的布局优势，获取低成本的原料气，并通过规模化生产和高效的物流配送体系（如GPS监控、二维码配送系统）控制成本，实现盈利。

在新兴的电子特气业务上，公司依靠自主研发和技术创新获取超额收益。公司拥有深冷精馏、物理化学吸附等先进提纯技术，并参与编制了《电子级二氧化碳》等多项国家标准。通过国际头部客户（如ASML、GIGAPHOTON）的严格认证，证明了其技术实力，使其能在高端市场与国际巨头竞争。

公司业务主要为生态保护和环境治理业，产品涵盖二氧化碳、氢气、燃料类产品、特种气体等。

当前占比最大的业务：氢气是公司2025年上半年收入占比最高的业务，占总营收的33.46%。

过去增速最快的业务：空分气体是2025年上半年同比增速最快的业务，收入同比增长56.27%。

毛利率最高的业务：燃料类产品是2025年上半年毛利率最高的业务，达到38.79%。

下表为公司主要产品板块的经营情况：

主要客户情况：

客户结构：公司的客户广泛分布于食品饮料、电子、化工、烟草、石油等多个领域。在食品饮料领域，公司是可口可乐和百事可乐在中国的策略供应商，客户关系非常稳定。在电子特气领域，公司已通过Coherent（相干）、ASML子公司Cymer、日本GIGAPHOTON等多家国际头部企业的认证。

客户集中度：2025年上半年，公司前五大客户应收账款合计占总应收账款余额的56.35%。其中，第一大客户为中国石化海南炼油化工有限公司，应收账款余额为0.37亿元，占比42.67%。

新客户拓展情况：公司正积极利用已建立的营销网络，切入国内外高端客户，特别是在电子特气领域。公司光刻气等产品通过国际大厂认证，有利于提高公司在电子特气领域的认可度和知名度，对公司拓展相关产品的销售业务具有积极作用。投资者关系问答中，公司也表示将从加快客户导入、深化拓展营销网络等方面积极实施市场开拓计划。

供应商结构：公司的主要原材料为大型石化企业生产过程中排放的二氧化碳等废气，因此供应商主要是中石化、中石油等世界500强石化企业。特种气体的部分稀有气体原料气采购自空分气体企业、金属冶炼企业等。

供应稳定性：公司与上游供应商形成了紧密的经济共生关系，通过在石化园区内或邻近建厂，有效降低运输成本并保障原料供应。为应对单一供应商停车检修的风险，公司在全国多地建立了生产基地，可实现产品灵活调配。对于外购原料，公司与供应商签订长期供应合同，并将通过与大型空分项目合作建设稀有气体回收装置，逐步实现原料气自有。

数据来源：注：2024年上半年数据经过调整。

盈利能力显著修复：2025年上半年公司实现营业收入3.10亿元，同比增长10.52%。归母净利润实现0.56亿元，同比大幅扭亏为盈，增长199.82%。利润大幅增长的主要原因是去年同期因终止股权激励计划一次性确认了0.87亿元的股份支付费用，剔除此影响后，公司扣非归母净利润为0.50亿元，同比增长9426.33%，显示出主营业务盈利能力的强劲恢复。毛利率同比提升13.63个百分点至36.11%，主要系高毛利产品销售增长及成本控制得当。

费用控制良好：报告期内，销售费用和管理费用同比分别大幅下降55.52%和61.88%，主要系去年同期计提大额股份支付费用所致。

资产负债结构稳健：截至2025年6月30日，公司总资产为28.28亿元，资产负债率为27.53%，较年初的30.32%有所下降，财务杠杆水平健康。在建工程期末余额为4.11亿元，较年初大幅增长64.89%，主要系宜章特气、福建双氧水等重点项目持续投入。

参考资料：

20250814-华鑫证券-凯美特气：业绩扭亏为盈，电子特气打开增长新空间