事件：公司公布2025 年财报，实现营业收入30.13 亿元（同比+1.85%）；归母净利润4.84 亿元（同比+11.77%）。公司本期拟向全体股东每10 股派发现金红利3.063 元（含税），合计现金分红2.42 亿元（含税），占归母净利润50.04%。同时，公布2026 年一季报，实现一季度营业收入3.58 亿元（同比-19.84%）、归母净利润0.38 亿元（同比+7.9%）。

全年业绩平稳且费用管控有效，2026Q1 成本对冲收入下滑致使毛利率大幅提升。2025Q1-Q4 公司收入4.46/8.06/6.69/10.91 亿元， 同比-4.04%/+6.32%/+3.95%/持平；归母净利润0.35/1.55/1.21/1.74 亿元，同比+10.70%/+43.02%/+54.31%/-19.29%。全年营收小幅增长，但增速较历年有所下滑，幅度不大，符合出版行业受AI 影响的趋势。Q4 营收环比明显上升，但归母净利润同比下滑，主要源于该季度营业成本小幅上升——其中销售费用同比上涨约80%，同时所得税费用大幅上升126.65%，后者是归母净利润下滑的核心原因。从2026 年一季报来看，公司收入端承压明显，但成本管控与投资收益共同支撑了利润的正向增长。公司关键财务指标如下：

利润率：年毛利率26.74%（同比-0.53pct），图书、出版物进出口、期刊板块毛利率分别为52.35%/6.50%/37.32% ， 同比-0.72pct/+0.17pct/+2.21pct。各板块毛利率表现分化，整体保持平稳。2026年Q1 毛利率为40.47%（同比+11.01pct）,得益于成本的有效管控（下降32.35%），抵消了收入下降的不利影响。

费用率： 报告期内销售、管理、研发、财务费用率分别为5.04%/8.76%/0.11%/-3.80% ， 分别同比+0.27pct/-0.60pct/-0.06pct/-0.17pct，整体费率稳中有降，管控效果明确。

投资建议：公司在出版板块中独特性显著，壁垒性突出。我们预计FY2026-2028 年公司营业收入分别为31.40/32.93/34.61 亿元， 分别同比+4.23%/+4.86%/+5.12%，同期归母净利润分别为5.11/5.50/5.95 亿元，分别同比+5.61%/7.70%/+8.07%，对应PE 分别为38.19/35.46/32.81 倍 。首次覆盖，暂无评级。

风险提示：海外业务面临所在区域的政策风险、出版行业整体受AI 冲击的风险、数字化转型不及预期的风险。