投资要点

事件 公司发布业绩预告，公司预计2024 年实现归母净利润9.4~10.8 亿元，同比减少61%~66%；扣非后归母净利润9.2~10.5 亿元，同比减少61%-66%。对应2024Q4 归母净利润-3.6~-2.2 亿元，同比-145~-128%，环比-76~-8%；扣非后归母净利润-3.3~-1.9 亿元，同比-144~-125%，环比-40~+19%，业绩符合市场预期。

2024Q4 出货环比略有下滑、盈利最低点已现。我们预计公司全年出货约13 亿平，其中2024Q4 出货约3 亿平，环比略有下滑，主要系需求较弱，公司部分窑炉冷修产能减少所致。我们测算Q4 单平均价约10-11元（不含税），环比略降，供暖季天然气价格上涨，但纯碱继续降价有一定对冲；测算Q4 单平净利为-0.8~ -0.9 元/平（未剔除存货减值影响）。

随产业链价格回暖、公司出货及盈利有望回升： 2025 年1 月来光伏主产业链价格持续提升，行业自律效果逐步显现，目前看玻璃行业在产产能8 万吨左右，对应单月供给约45-50GW，我们认为春节后玻璃库存逐步去化，价格和盈利有望逐步回升。

盈利预测与投资评级：考虑上游组件需求放缓，玻璃行业供给略微过剩，竞争加剧，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利润10.1/10.4/21.0 亿元（ 前值为11.6/24.5/36.8 亿元）， 同比-64%/+3%/+102%，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、政策不及预期。