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福莱特发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入186.83 亿元，同比下降13.20%；实现归母净利润10.07 亿元，同比下降63.52%。

投资要点

光伏玻璃价格下降，带来短期业绩压力

2024 年公司实现营业收入186.83 亿元，同比下降13.20%；实现归母净利润10.07 亿元，同比下降63.52%；实现扣非归母净利润10.15 亿元，同比下降62.32%；毛利率为15.50%，同比下降6.30pct；净利率为5.44%，同比下降7.40pct。

2024 年公司核心产品光伏玻璃收入168.16 亿元，同比下滑14.54%，带来业绩压力。去年下半年起，光伏玻璃价格持续走低，受此影响，公司光伏玻璃毛利率同比下降6.81pct 至15.64%；另外，由于行业供需失衡，为优化产能结构，公司部分窑炉进入冷修阶段，2024 年公司光伏玻璃销售量约12.65 亿平，同比增长3.70%。随着光伏市场逐步复苏，公司光伏玻璃出货量及盈利能力有望逐步改善。

龙头地位稳固，国际影响力提升

公司与信义光能同处于光伏玻璃行业的第一梯队,两家公司市场占有率合计超过50%，盈利能力拉开二三线企业较大差距。截至2024 年末，公司在产总产能为19400 吨/天，安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营，同时，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉。

公司北美洲市场收入快速增长。2024 年公司北美洲市场收入达11.14 亿元，同比增长231.64%，毛利率达29.29%，同比增加2.28pct，国际影响力进一步提升。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为210.67、238.54、264.79亿元，EPS 分别为0.74、1.08、1.31 元，当前股价对应PE分别为24.9、17.1、14.1 倍，公司盈利低点已现，2025 年有望逐步改善，给予“买入”投资评级。

风险提示

光伏需求不及预期风险、光伏行业竞争加剧风险、光伏玻璃价格大幅波动风险、外销业务进展不及预期、原材料价格波动风险。