事件：公司发布2026 年半年报。2026H1 实现营业收入66.68 亿元，同比下降13.81%；实现归母净利润-3.63 亿元，同比下降239.04%；扣非归母净利润-3.76 亿元，同比下降265.5%。单季度看，公司Q1 实现归母净利润0.38 亿元，Q2 实现收入29.95 亿元、归母净利润-4.01 亿元，Q2毛利率约0.5%，盈利环比承压。

光伏玻璃价格持续下行，Q2 公司盈利承压。上半年公司光伏玻璃实现收入58.62 亿元，占营业收入约88%，同比下降主要受光伏玻璃销售价格及销量下滑影响。2026 年以来终端需求阶段性走弱，行业供需矛盾进一步显现，光伏玻璃价格持续下探至现金成本附近；尽管部分原材料价格下降、公司持续推进工艺优化，但光伏玻璃价格持续低迷，公司盈利明显承压。

Q1 公司毛利率14.44%，而Q2 已降至0.5%，反映二季度玻璃价格下行对盈利端的集中冲击。

减值及期间费用进一步拖累当期利润，现金流仍保持较好水平。2026H1公司计提资产减值准备2.01 亿元，其中存货跌价损失0.98 亿元、固定资产减值损失1.03 亿元，主要与玻璃市场供需以及部分产线停产有关。同时，公司管理费用同比增长39.41%，主要由于产能布局优化支出增加；财务费用同比增长24.23%，主要受到汇兑损失增加影响。尽管利润端承压，上半年经营活动现金流净额13.41 亿元，资本开支亦有所收缩，经营现金流表现明显好于利润端，有利公司保持周期底部的资产负债表韧性。

行业供给出清有所加速，关注玻璃价格及龙头盈利修复。当前光伏玻璃价格已处于行业现金成本附近，行业冷修及低效产能退出有所增加，同时新增产能投放节奏放缓。供给端持续收缩叠加后续需求温和恢复，有望推动行业供需关系逐步改善。当前公司盈利已较充分反映光伏玻璃价格处于周期底部的压力，后续核心关注行业冷修规模、库存去化及玻璃价格修复节奏；若供给出清持续推进，凭借规模、窑炉效率及成本控制优势，公司盈利弹性有望逐步释放。

盈利预测：考虑到光伏行业终端需求阶段性走弱，光伏玻璃价格持续下行，但公司是光伏玻璃行业龙头，供需压力缓解后，公司盈利有望改善。预测公司2026-2028 年归母净利润为-3.70/9.68/14.90 亿元，对应EPS 为-0.16/0.41/0.64 元/股，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。