事件：2026 年8 月25 日，公司发布2026 年半年报。2026 年上半年公司实现营业收入66.68 亿元，同比-13.81%；归母净亏损为3.63 亿元，同比由盈转亏；扣非归母净亏损为3.76 亿元，同比由盈转亏。2026Q2，公司实现营业收入29.95亿元，同比-18.13%，环比-18.48%；归母净亏损为4.01 亿元，同环比由盈转亏；扣非归母净亏损为4.07 亿元，同环比由盈转亏。2026H1，公司计提存货跌价损失0.98 亿元、固定资产减值损失1.03 亿元，影响当期利润。

行业供给阶段性过剩，盈利阶段性承压。2026 年上半年，光伏玻璃行业受下游需求调整及产能过剩双重影响，价格持续承压。根据索比咨询，2026 年6 月底2.0镀膜玻璃的价格降至8 元/平方米，相比2025 年底下降27%，已降至现金成本附近。由于行业产能过剩、竞争加剧，光伏玻璃价格低迷，导致上半年公司盈利承压。

冷修加速叠加需求回升推动供需格局好转，8 月玻璃价格迎来上涨。面对持续低迷的市场价格，行业内冷修产线数量显著增加，产能退出步伐加快。2026 年7 月，行业启动了新一轮窑炉集中冷修，由于光伏玻璃冷修停产重启成本极高的特性，产能退出具备较强刚性，随着多座千吨级窑炉陆续进入检修，行业有效供给持续收缩。需求侧方面，三季度历来为国内光伏交付旺季，7 月下游组件企业排产环比稳步回升，带动厂商启动阶段性备货，并且海外光伏市场需求边际回暖，海外组件厂商订单稳步释放，玻璃外销订单逐步改善。供需格局好转推动光伏玻璃价格回升，根据索比咨询，2026 年8 月初2.0 镀膜玻璃的价格从此前8 元/平方米涨至9.5 元/平方米，涨幅达19%。

行业出清有望加速，龙头份额有望提升。当前阶段正处于产能出清的关键窗口期，低效产能的退出为行业供需格局的改善奠定了基础。随着冷修产线增多及新增产能投放节奏放缓，光伏玻璃行业的供需格局正朝着向好的方向发展。供给端的持续收缩，叠加下半年需求的温和回暖，有望缓解当前的供需失衡状态。头部企业凭借规模优势、技术积累及成本控制能力，在本轮周期调整中展现出较强的经营韧性，市场份额有望进一步向龙头集中。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为136.44、161.87、184.73亿元，归母净利润分别为-5.08、7.58、14.00 亿元；2026-2028 年公司EPS 分别为-0.22、0.32、0.60 元，以8 月28 日收盘价为基准，对应2027-2028 年PE为31X、17X，公司是光伏玻璃的龙头企业，供需压力缓解后，盈利能力有望企稳回升，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。