报告摘要:

招商局集团、中外运长航集团吸收合并获批。12 月29 日,国资委网站发布消息,经报国务院批准,中国外运长航集团有限公司整体并入招商局集团有限公司,成为其全资子企业。中国外运长航集团有限公司不再作为国资委直接监管企业。

资产、业务和盈利差异较大。两大集团资产规模、盈利能力和资产类别差异较大。从规模来看,截至2014 年,招商局集团总资产为6242亿元,中外运长航集团为1091 亿元,招商局集团利润总额(2014 年)约为337 亿元,中外运长航集团的利润总额(2014 年)约为28 亿元。招商局集团的资产规模远大于中外运长航集团,吸收合并之后,新招商局集团资产规模将达到7200 亿元。从类别来看,招商局集团的业务主要集中于交通(港口、公路、能源运输及物流、修船及海洋工程)、金融(银行、证券、基金、保险)、房地产等三大核心产业。中外运长航集团旗下的核心资产包括航运、物流和重工三大类别。资产规模、盈利能力和资产类别使得双方采用吸收合并的方式进行重组,预计整合主要围绕航运、物流、重工板块进行。

重组的互补整合效应更加明显。从双方的资产类别来看,双方类似的资产主要集中在交通领域,但是又存在着较大的差异性。从交通业务来看,招商局集团的交通类资产在码头经营、能源运输和物流板块,目前,招商局在全球14 个国家和地区拥有27 个港口,基本形成全国性的集装箱枢纽港口战略布局,拥有31 艘VLCC 的超级油轮船队,在全国重要城市设立了72 个物流网络运作节点,并与全球最大冷链物流服务商AmeriCold 建立合资公司“招商美冷”,构建综合性冷链物流网络体系。中外运长航集团的业务主要为内河运输、能源运输、海陆空货运代理、空运物流,是国内最大的货运代理公司、航空货运和国际快件代理公司。因此,此次吸收合并将体现出更好的互补整合效应。

部分业务的合作已经开始。招商局集团与中国外运长航在集团层面的合作已经开始。2014 年8 月,招商局集团旗下的招商轮船与中外运长航集团签署VLCC 船队合资合作框架协议。2014 年9 月,招商轮船与中外运长航集团召开合资企业创立大会。随后,双方宣布在香港设立“中国能源运输有限公司”。截至2015 年8 月,据招商轮船公告称,China VLCC 运营的油轮已达35 艘,VLCC 订单10 艘。这是双方业务中同质化相对较大的一类,前期的合作有助于后期的业务重组推进。

外运发展有望成为空运物流业务的发展平台。从相关资产来看,外运发展目前是双方唯一的空运物流业务的平台。多年来,外运发展专注发展航空物流,围绕航空业展开相关物流业务,未来有望继续成为集团空运物流业务的发展平台,而招商局集团的资源和业务优势将继续提升公司的竞争优势。