【投资要点】

全球AI 市场容量预计突破3 万亿美元，中国市场领跑增长（CAGR32.1%）。预计 2025-2033 年全球AI 市场规模将从0.76 万亿美元增长至 3.08 万亿美元,CAGR 高达 19.2%，从 2023 年全球AI 市场结构来看， AI 服务占比分别39%，占比相对更高。中国AI 市场在技术+政策催化下高速发展，预计2029 年产业规模将突破万亿，2025-2029年年均复合增长率有望达32.1%。同时AI 市场爆发推动智能算力需求激增，2024 年中国智能算力规模达725.3EFLOPS，同比+74.1%，市场规模攀升至190 亿美元（+86.9%）。

AI 在各垂直领域渗透率持续提升，期待适配度高应用出现。制造业智能化改造推动研发周期缩短20.7%、不良品率降低27.4%，同时中国医疗、交通、金融等垂直领域AI 渗透率持续提升。未来伴随技术成熟度提升、数据治理成本降低与商业化模式验证，高适配AI 应用有望诞生，从而使得各个场景中的应用呈现爆发增长趋势。

建筑行业天然具备AI 技术渗透的底层逻辑，解决适配性问题后成熟度预计提升。2034 年全球智能建筑市场有望突破277 亿美元，其中建筑机器人市场规模2018-2024E 年均复合增速有望达到12.98%。AI 有望在设计、知识管理、降本增效、技术突破等维度赋能建筑行业，建筑行业作为“科学+艺术”结合的复杂系统工程天然具备AI 技术渗透底层逻辑。未来随着施工智能化、工业化程度提升，AI 技术成熟度及相关经济性有望显著上升，从而加速与建筑市场融合。

【配置建议】

我们认为AI 建筑投资可以从1）主业相关度及景气度；2）对主业的赋能速度两个维度来进行衡量。其中主业相关度和景气度可分为三个维度：1）与主业不相关，开拓第二增长曲线，上述建筑企业多数主业景气度有限，估值处于偏底部位置（拓展AI 业务前），因此从长期成长空间及估值的角度而言弹性较大；2）水利、铁路等高景气方向，该类公司多在细分领域有一定优势，且细分赛道景气度较好，利于企业进一步巩固优势，提升市场份额，把握行业高景气度；3）主业景气度待修复三个梯队，该类企业目前主业景气度一般，AI 赋能的效果需要更长时间体现。而对主业的赋能速度可分为1）高速赋能，如算力租赁、工业机器人等方向，该类赋能通常可以直接产生收入，或者短期内即可参与生产，降低生产企业成本。2）较慢赋能，如AI大模型等，该类赋能通常较为依赖对于时间和数据量的积累，且通常不直接产生收入，而是对经营方起到内部管理、辅助决策作用。目前该类赋能尚无适配度高的AI 应用，但长期来看对于企业经营效率提升作用将较为显著。

【投资建议】

沿“与主业不相关+优先快速赋能”方向：重点关注【志特新材】（AI4S+量子计算）、【中旗新材】（AI 半导体创新设备）、【宏润建设】（机器人制造）、【海南华铁】（算力租赁）、【罗曼股份】（AI 健身+机器人应用场景），建议关注【宁波建工】及【甘咨询】（算力租赁）、【垒知集团】（AI 审图）；

沿“AI+机器人赋能高景气主业”方向，重点关注【中岩大地】（智能施工）、【鸿路钢构】及【铁建重工】（工业机器人），AI 咨询检测设计关注【深城交】、【上海建科】，智算中心建设关注【中国能建】；

沿“AI+机器人赋能景气待修复主业”方向，重点关注【地铁设计】（低空/数据和算力租赁）、【隧道股份】（大模型和低空/数据），文旅机器人应用关注【风语筑】、【大丰实业】，AI 咨询关注【深城交】、【深圳瑞捷】、【华建集团】、【中交设计】、【设计总院】、【华设集团】、【苏交科】等，AI 工程大模型关注【中国铁建】等八大建筑央企以及【上海建工】等地方建筑国企。

【风险提示】

新业务进展不及预期；

主业修复情况不及预期；

政策不及预期。