事件描述

公司发布2025 年一季报，公司实现营业收入1003.71 亿元，同比增长3.05%；归属净利润16.12 亿元，同比增长8.83%；扣非后归属净利润13.86 亿元，同比增长24.03%。

事件评论

2025Q1 年收入有所承压。公司实现营业收入1003.71 亿元，同比增长3.05%。公司大力发展战略性新兴产业，以新能源、储能为代表的公司战略性新兴产业收入占比不断提升。

毛利率与费用率均有提升，减值冲回带动净利率改善。公司一季度毛利率11.18%，同比提升0.47pct，费用率方面，公司一季度期间费用率7.79%，同比提升0.48pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.01、0.01、0.46、0.00pct 至0.50%、3.77%、2.12%和1.40%，其中，公司Q1 成功发行2025 年第一期科技创新公司债券，发行规模20 亿元，期限10 年，票面利率2.33％，再创公司长期限债券利率新低，未来财务费用有进一步改善空间。综合来看，公司一季度归属净利率1.61%，同比提升0.09pct，扣非后归属净利率1.38%，同比提升0.23pct。公司Q1 毛利率、费用率提升幅度相近的情况下，归属净利率有一定改善，主要系改善报告期信用、资产减值冲回合计约0.6 亿元，同比改善约3.9 亿元。

2025 年Q1 订单稳增长，能源勘察设计新签增速显著快于施工。公司2025 年Q1 累计新签3888.96 亿元，较上年同期增长5.75%。分业务类型来看，工程建设中：新能源/传统能源/ 城市建设/ 综合交通分别新签1680/833/739/119 亿， 同比变化20.04/6.06/57.79%/96.73%。勘察设计中：新能源/传统能源分别新签13.67/48.73 亿，同比变化52.98/38.99%。公司新能源、传统能源领域勘察设计新签显著快于公司施工领域，彰显公司能源设计领域优势。

收现比提升，经营性现金流同比改善。公司一季度经营活动现金流净流出145.09 亿元，同比少流出16.84 亿元，收现比105.97%，同比提升11.98pct；同时，公司资产负债率同比提升0.40pct 至76.98%，应收账款周转天数同比增加2.96 至80.19 天。

新兴业务增强转型主引擎，氢能产业园投产在即。公司在火电、特高压、核电常规岛等细分领域市占率领先，奠定业绩基本盘。从利润增长角度来看来看，公司近年传统基建业务占比持续下降，能源电力工程份额提升，将充分受益新能源建设景气上行。此外，公司前瞻布局的氢能业务或将迈入景气上行阶段。公司在吉林松原、甘肃兰州、内蒙古赤峰等国内外重点区域储备了50 余个绿色氢氨醇、可持续航空燃料（SAF）等系列项目，着力打造氢能“制-储-运-加-用-研”全链条产业。目前公司投建的全球最大的吉林松原氢能产业园示范项目、中能建兰州新区绿电制氢氨项目一期、中能建石家庄鹿泉区氢能产业四网融合示范项目正在加紧建设，计划2025 年底前投产。

风险提示

1、电力及基建投资不及预期；2、新能源装机规模增长不及预期；3、政策导向风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。