核心观点：

全球能源电力建设领军者，能数业务全产业链布局。实控人国务院国资委，2014 年股份公司设立，2015 年H 股上市，2021 年吸收合并葛洲坝股份实现A 股上市。公司具有规划咨询、投建营、工业制造完整产业链服务能力。20-24 年营收/归母净利润CAGR+12.7%/+15.8%。

下属企业强强联手，发力“四新”领域、走向海外。公司布局新能源、新基建、新装备、新材料“四大核心产业”战略目标。中电工程（全资子公司）承担全国90%以上电力规划研究、咨询评审和行业标准制定，6 区域院+14 省院布局全国。葛洲坝集团（全资子公司）为老牌水利水电工程龙头，业务覆盖工程建设及民爆、水泥等工业制造。电规总院（能建集团全资子公司）为国家电力规划设计排头兵，深度参与全国能源、电力行业发展规划编制。

立足水火风光，拓展氢储数算。电力领域，截至25H1 末，公司在国内火电市场市占率超80%；占据国内大型水电市场份额超50%，累计完成国内超70%特高压工程设计；新能源投建营一体化布局，在运营&在建控股装机容量超30GW。非电领域，氢能方面实现装备（氢电解槽、实验平台）+投资（吉林松原、酒泉、兰州等氢能基地项目）全链条布局；数据中心方面，投资已覆盖国家八大算力枢纽节点中的6 个，其中甘肃庆阳项目总投资55 亿元，规划建设8000 台8-12kW 机柜。

盈利预测与投资建议。公司能源建设龙头地位凸显，加速海外业务+氢能&数据中心新兴业务布局，助力业绩&估值中枢提升。预计25-27 年公司归母净利润分别87.1/93.9/101.5 亿元，根据可比公司给予26 年15 倍PE，对应合理价值3.38 元/股，根据AH 溢价，公司H 股合理价值为1.56 港元/股，首次覆盖给予“买入”评级

风险提示：下游需求下滑、地缘政治风险、项目收益不及预期。