本报告导读：

定增获得中国证监会同意注册批复，深度参与“东数西算”建设，抢抓新能源/氢能/ 可控核聚变/抽水蓄能/压气储能/重力储能/特高压/雅下发展机遇。

投资要点：

维持增持。维持预测2025-2026 年EPS0.21/0.22元增3.7/7.2%，预测 2027年EPS 为0.24 元增6.0%。2026 年两会政府工作报告要求实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，培育氢能、绿色燃料等新增长点。

给予公司目标价3.86 元，对应2026 年17.5 倍PE。

中国能建定向增发获证监会同意，复盘八大建筑央企定增行情。(1)2024年6 月11 日中国能建发布2023 年度向特定对象发行A 股股票预案。本次向特定对象发行募集资金总额不超过90 亿元。(2)2025 年6 月11 日，向特定对象发行A 股股票申请获得中国证监会同意注册批复。(3)中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国交建/中国电建/中国化学/中国中冶从发布定增预案到发布完成定增最大涨幅164.03%/176.71%/178.82%/229.16%/21.35%/180.26%/56.87%。

充分发挥“数能融合”与“算电协同”优势，深度参与“东数西算”建设。公司将以国家八大算力枢纽为基础，充分发挥“数能融合”与“算电协同”优势，积极推动能源行业智慧低碳转型，致力于成为国家“东数西算”战略的重要践行者。

大力发展战略性新兴产业，抢抓新能源/氢能/可控核聚变/抽水蓄能/压气储能/重力储能/特高压/雅下发展机遇。(1)截至2025 年上半年公司累计获得国内新能源开发指标超7600 万千瓦；控股投运的发电项目共计214个,并网装机容量2028.7 万千瓦；在建发电项目装机容量1174 万千瓦。

近三年公司并网装机容量复合增长率达57.6%。(2)吉林松原氢能产业园示范项目一期2025 年12 月正式投产运行,可实现年产4.5 万吨绿氢以及20 万吨绿氨和绿色甲醇的产能。公司积极布局可控核聚变领域,重点突破热核聚变发电岛设计等关键技术。(3)积极拓展抽水蓄能业务,签订了四川成都市大邑抽水蓄能电站、湖北长阳清江抽水蓄能电站等一批代表项目。

(4)截至2025 年上半年公司已累计完成压缩空气储能选址签约超30 座，投资建设全球首个竖井式重力储能工程化应用项目。(5)国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4 万亿元,较“十四五”投资增长40%。

公司承揽了我国全部电压等级的输变电工程业务,承担100%特高压工程设计工作，代表着输变电工程技术的世界最高水平。(6)高规格组建专业团队,积极参与雅鲁藏布江下游水电工程等国家重大水利工程建设工作。

风险提示：行业政策风险、定增风险、国际化经营风险等。