本报告导读：

营收总体增速放缓，利润增长向好；细分上营收分布略偏负，利润分布相似；把握内需投资指引确定性，外需分化静观变化。

摘要：

总体营收增速 放缓，利润增长稳中向好。样本在2022 前三季度实现营收1.9 万亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润1572.00 亿元，同比增长16.08%；若扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为5594.48 亿元，同比增长0.98%，归母净利润251.13 亿元，同比增长47.34%。营业收入增长较为缓慢但归母净利润增长迅速，我们认为主要在于疫情持续波动背景下，海外占比高的企业汇兑收益的增加，以及向新能源等领域多元化发展，使得企业盈利能力有所改善，总体稳中向好。

细分结构上，营收略偏负，利润分布相似。收入层面，2022 年Q3 营业增速分布为<-30%(13 家)，-30%-0%(40 家)，0%-30%(77 家)，30%-60%(17 家)，60%-90%(4 家)，90%-120%(0 家)，>120%(0 家)。整体营收侧分布比2021 年Q3 略偏负方向，负增长区间-30%-0%占比比2021 年同期更多，而高增长区间30%-60%比2021 年Q3 更少。利润层面， 2022 年Q3 归母净利润增速分布为<-30%(38 家)、-30%-0%(24家)、0%-30%(38 家)、30%-60%(15 家)、60%-90%(8 家)、90%-120%(8家)、>120%(23 家)；2022 年整体增速分布向下移动，但格局相同。

内需投资指引确定性，外需分化静观变化。我们建议把握内需投资的确定性主线，主要包括：1）线缆板块：料将延续量价提升格局的光纤光缆板块、海风招采环比抬升的海底电缆板块，推荐标的亨通光电、长飞光纤、中天科技；2）电力信息化：板块三季度增长平稳，2022 年底起或迎多项催化剂，推荐标的威胜信息、力合微、映翰通。

3）运营商：竞争改善，产业数字化快速提升，推荐标的中国移动、中国电信、中国联通。4）IDC 及运营：能耗控制的技术升级也将迎来较好变革机会，推荐标的奥飞数据，受益标的英维克等。外需层面，各版块有所分化，需静观其变，推荐：1）业绩与估值背离的光模块板块，推荐标的包括数通龙头，新易盛、天孚通信、仕佳光子、光迅科技等；2）物联网模组：短期研发投入加大，但长期行业成长性好，“物超人”已来临，推荐广和通，受益标的移远通信；3）智能控制器：外部复杂环境下行业强者恒强，继续推荐标的和而泰、托邦股份。

催化剂：细分赛道景气度延续或改善，外部环境要素边际改善。

风险提示：疫情扰动，5G 建设和应用发展不及预期，数据中心建设、运营进展不及预期。