核心观点：

事件：公司发布2026 年一季报。报告期内，公司实现营收 85.56 亿元，同比 +52.92%；归母净利 27.63 亿元，同比 +219.31%；扣非归母净利 27.57 亿元，同比 +223.10%。

油轮运输业绩再创历史新高，且二季度高运价部分锁定。根据公司一季报，2026Q1 油轮船队实现净利润24.86 亿元，同比大幅增长410.47%。在地缘冲突与市场剧烈波动的环境中，公司保持了灵活、积极、稳健的经营策略，动态调整航线布局。尽管VLCC 和Aframax 船队营运天数同比略有减少，但公司积极投放运力并增加长航线，使得货运周转量显著上升（VLCC +13.51%，Aframax +36%）。值得注意的是，公司已锁定二季度近一半的营运天，且锁定的运费率显著高于一季度实际水平，为后续经营奠定了坚实基础。

干散货市场显著回暖，公司业绩弹性显现。2026Q1 干散货船队实现净利润4.33 亿元，同比增长172.33%。报告期内，BDI 指数均值达到1,955 点，同比大幅上升75%，市场信心较强。铁矿石、西非铝土矿以及美洲粮运等长航线需求共同支撑了市场景气度。报告期内，公司好望角型、灵便型船队继续跑赢市场指数，为全年经营打下良好开局。

展望后市：油散共振可期。油轮市场方面，供给侧新船交付有限，且老旧运力退出压力较大，而需求侧受益于亚洲地区需求增长及非OPEC国家供应增加，供需结构持续向好。地缘政治变化导致的市场结构性改变有望持续支撑运价中枢。干散货市场方面，西芒杜等海外权益矿项目将拉动长航线运输需求。

盈利预测与投资建议。预计公司26-28 年归母净利润分别为142、100和87 亿元。参考可比公司估值及公司经营状况，维持公司合理价值19.07 元/股，维持“增持”评级。

风险提示。全球范围金融危机、订单超预期释放、IMO 监管不及预期、公司成本控制不及预期。