事件：4 月24 日，公司发布2026 年一季报。2026Q1 公司营收同比+52.9%至85.6 亿元，归母净利润同比+219.3%至27.6 亿元，扣非归母净利润同比+223.1%至27.6 亿元。

分业务表现：（1）油运：2026Q1 实现营收/净利润40.7/24.9 亿元，同比分别+90.3%/+410.5%，Q1 同期（25 年12 月-26 年2 月）TD3C TCE 均值为11.2 万美元/天，同比+238.5%。截止2026Q1 油轮船队已锁定二季度近一半营运天，锁定运费率显著高于一季度实际水平，业绩弹性释放可期；（2）干散货运： 2026Q1 实现营收/ 净利润23.3/4.3 亿元， 同比分别+38.5%/+172.3%，Q1 同期（25 年12 月-26 年2 月）BDI 均值为2038，同比+111.0%。分船型看，公司VLOC 船队凭借长期包运合同以及高效运营取得良好成效，好望角型、灵便型船队继续跑赢指数；（3）LNG 运输：2026Q1实现净利润1.7 亿元，同比+16.8%。公司LNG 船建造进度及利润实现符合预期，目前在建的共计32 艘船舶(CMLNG 26 艘、CLNG 6 艘)未来将逐步投产进而贡献稳定利润；（4）集运&滚装运输：两项业务2026Q1 分别实现净利润2.5/0.8 亿元，同比分别-29.0%/+50.9%，分别受航次变动成本增加及新船投产外贸盈利提升影响。

投资建议：公司权益VLCC 数量领先且好望角船队持续扩张，考虑后续超额补库进一步催化油运以及好望角船型的结构性增长机遇，叠加公司油运高费率近半营运天锁定，我们上调公司盈利预测，预计公司26-28 年实现营业收入419.1/410.4/405.1 亿元，归母净利润分别为147.3/122.2/107.9 亿元，对应PE 为9.6/11.5/13.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原油需求大幅下降，OPEC+增产不及预期或转向减产，制裁落地不及预期，环保政策推进不及预期，霍尔木兹海峡长期封锁等。