证券代码：601872证券简称：招商轮船

招商轮船投资者关系活动记录表

□特定对象调研□分析师会议

□媒体采访□业绩说明会投资者关系

□新闻发布会□路演活动活动类别

□现场交流□电话会议

□投资策略会□其他

参与单位中信证券、华商基金、融通基金、路博迈基金、建银理财等机构名称投资者时间2026年1月20日深圳市南山区招商街道五湾社区邮轮大道5号太子湾海纳仓地点（招商积余大厦）会议室上市公司

参加人员董事会秘书孔康、资深投资者关系总监刘宇丰姓名

Q：如何看待 2026 年油轮市场景气度

A：2026 年 VLCC 等油轮运价波动预计会较 2025 年更加剧烈，诸多结构性问题和短期供需不平衡可能导致现货运价短期出现

投资者关大幅波动。目前看，今年油轮市场的景气程度有望比2025年提系活动主升，改善动力预计来自于合规市场需求的结构性增长，运力端如要内容介绍果出现有效整合将有望进一步助力景气提升。

2026年初，我们看到地缘风险的上升，亚洲原油进口的长程

化继续、印度减少部分地区原油进口、石油储备需求增加等均可

能会推动运价上行。另外近期韩国船东 Sinokor 等行业玩家的动

1向值得高度关注，有可能导致 VLCC 油轮市场集中度的进一步提

升和运作模式的变化，对油轮市场供给结构、运费形成机制等均会产生重大影响，中长期影响也可能被市场低估，从我们的角度看，目前这个变化似乎还没有引起大家足够重视。

总体来看，需求方面，今年不论是全球原油消费或储备需求并不悲观，预计整体需求有所提升，原油海运需求通常会好于原油需求增速；供给方面，总体偏紧的情况持续，市场上实际可用的有效运力增长预计缓慢。

Q：如何看待近期的地缘冲突事件的影响？

A：地缘冲突会影响航运尤其是油轮等大宗商品海运，多起事件叠加的影响更加复杂，在地缘事件频发时，传统的供需分析框架可能会短期失效，另外很多事件对运费市场的影响会有滞后性。

随着西方对部分石油贸易的限制进一步收紧，合规市场的供需可能会进一步抽紧， 2026 年可能出现 VLCC 油轮带动其他各油轮船型景气共振的情况。

Q：公司对老旧船舶处置和更新的想法如何？

A: 公司一直采用比较灵活的策略，在做好市场经营的基础上不排除适时处置少量老旧船舶，同时争取租入运力补充（前期有披露，去年已经有成功尝试联合石油公司期租租入一艘 VLCC），如之前相关公告披露，公司也已经锁定了 8 艘 VLCC 订单（5 艘自有和3艘长期租入）将在2027至2028年交付，未来几年老旧油轮的更新正按公司船队既定部署推进。

Q：影响现货市场油轮运费价格形成的主要因素有哪些？

A: 目前看现货运价定价至少受几个核心因素影响：一是吨海里2需求，二是有效运力供应，三是即期市场趋势（上行或下行动能），

四是市场气氛（货、船双方的心理）。目前市场格局有利于船东和运力持有者。

Q：部分热点地区原油供应变化对国内油品市场及运输需求的影

响如何？

A: 部分热点地区原油供应和贸易的变化对油轮市场的影响较为复杂。比如如果重质油供应持续减少，国内炼厂可能通过其他石油来源采购相应油品，会体现在运输需求的结构性调整，有可能带来长程合规需求的增加。建议持续关注相关市场的变化，春节后预计会更为明朗。

Q：2025 年 12 月下半月 VLCC 运费暴跌的原因是什么？

A: 2025 年 12 月中旬起运费从 11 万-12 万美元一路暴跌至最低 3万，我们理解除了节日因素，至少有几方面负面因素共振导致：

一是印度12月从来自大西洋盆地的原油采购节奏放缓；二是国内增加民营炼厂原油进口配额消化了部分浮仓；三是12月中东

VLCC 货盘实际数量明显少于市场预期，而船位在中东积聚导致短期供需失衡，多种因素叠加导致现货运价大幅下跌；另外不排除有部分玩家期现联动制造波动的情况。12月下旬的跌幅跌速超过大部分人预期，但没有影响船东信心和油轮市场基本面。

Q：2026 年元旦后 VLCC 运费快速回升的原因？

A: 我们认为去年底的超跌缺乏市场基本面的支撑，圣诞元旦假期后，大西洋市场需求先放量，带动运价快速反弹，地缘的不确定性也加大了运费市场弹性，后续建议持续关注石油贸易需求的变化和地缘局势的发展。

3Q：公司各板块 2026 年的整体预期如何？

A: 目前看，2026 年对公司影响最大的还是油轮板块，预计业绩弹性较大。干散货市场方面，从年初淡季市场表现和运费期货市场看，好望角船型有望是今年主要亮点，公司干散货板块力争积极抓住市场机会。

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