证券代码：601872证券简称：招商轮船

招商轮船投资者关系活动记录表

□特定对象调研□分析师会议

□媒体采访□业绩说明会投资者关系

□新闻发布会□路演活动活动类别

□现场交流□电话会议

□投资策略会□其他

参与单位中金公司、华泰证券、国泰证券、东方证券、阳光资产、天弘基

名称金、中国人寿、安信基金、富国基金等机构投资者时间2025年12月16日地点线上会议上市公司

参加人员董事会秘书孔总、资深投资者关系总监刘总姓名

一、核心业务表现与2026年预期

1、业务构成：以油轮（含 VLCC）、干散货、集运、LNG、滚装

为核心业务组合。2025年四季度油运业务预计增长显著，贡献主投资者关 要业绩弹性；LNG 受运力增长及合营公司业绩影响有望好于上系活动主年；干散货、集运有望去年基本持平；滚装船因运力交付高峰运要内容介价下跌，但依托新船及欧洲高质量货源，盈利力争稳定。

绍

2、旺季判断：“旺季临近结束”观点可能是基于过去两年四季度

油轮运费表现得出来的，国庆、圣诞、春节假期市场活跃度通常会下降，但一季度通常仍然是油运的旺季。

1二、油运运价上涨原因与供需格局

1、运价上涨驱动：8月起巴西、美湾、西非长航线货源增长，美

印贸易谈判影响印度原油进口预期，叠加欧美对俄限制显效、运输效率下降，非合规市场需求向合规市场转移，且中东出货量逐步增加（中东欧佩克增产落地），合规市场运力供不应求矛盾日见突出。

2、2026年供需展望：虽2026全年（集中在下半年）预计交付

30 多艘 VLCC，但预计难以弥补老旧船舶效率下降及受西方限制

的船舶运力退出合规市场，合规市场供需紧张格局预计持续，运价中枢有望高于2025年。

3、把握合规市场需求结构性增长趋势。

三、关键风险场景影响

1、俄乌和谈：从各种情景分析看，大概率可能增加长航线需求，

利好 VLCC；需求结构调整，非合规市场有望将进一步向合规市场转化。

2、委内瑞拉局势发展：从各种情景分析看，大概率委石油出口

亚洲萎缩，加速向合规市场转化，影响全球原油运输流向。

四、其他业务与公司运营

1、干散货：西芒杜项目发运对 VLOC 市场（长约为主）无显著影响，未来增量取决于项目出货量、节奏及对澳矿、巴西货源、国产低品位矿等替代情况，预计运价中枢未来两年有望逐步复苏。

2、船舶资本开支：十五五新造船计划以更新现有船队为主（含

2全球首艘甲醇双燃料 VLCC，预计年内交付），目前无大规模扩

张或更新计划；油轮、干散货期租船舶占比均不超20%，以现货运营为主，2026 年期租价格（如 VLCC 一年期评估值）已经创出多年新高。

3、分红与回购：根据股东会批准的股东回报规划，常规分红2026年预计按净利润40%执行，未来是否继续推进回购公司财务状况和市场确定。公司持续提升股东回报、重视股东持股体验的承诺是坚定的。

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