电力设备优质企业 。正泰电器主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器、建筑电器和仪器仪表、自动化控制系统的研发、生产和销售；光伏电站开发、建设、运营、运维，EPC 工程总包、BIPV、户用光伏的开发和建设；逆变器和储能的研发、生产和销售等业务。公司为国内低压电器市场的优质企业，同时深耕光伏电站的投资、建设运营及电站运维等领域，并凭借自身丰富的项目开发、设计和建设经验，不断为客户提供光伏电站整体解决方案、工程总包、设备供应及运维服务，综合实力强劲。

国内业务市场领先，固本拓新加速发展。1）渠道方面，公司按城市群与经济带分布优化渠道布局，推动合作伙伴快速转型。截至2025H1，公司共50 多家合作伙伴进入“亿元”规模行列，190 多家合作伙伴深耕专业领域，实现业务结构性升级。2）业务领域，公司深耕电网领域，集采量持续保持6 年领先；与汇川、远景等多家企业深度合作，在风电和储能领域取得显著突破；产品竞争力持续提升，2P 直流框架隔离器等多款新产品实现规模化应用，大电流接触器在变流柜特殊场景中应用。3）客户合作角度，公司客户结构由长尾向头部客户优化升级，深耕扩大青山、杭钢、宝武、酒钢等新领域新业务。渗透数字基建领域，推进与中国联通B2B 平台业务合作，推动三大运营商生态合作提供强劲动能;持续深化与华为的联合研发，1U 新产品在通讯高密开关电源柜配套应用，推动数字基建新产品广泛应用与新业务增长。

布局数据中心领域，有望打开成长空间。公司积极开拓海外市场及数据中心领域业务，获得淡马锡、华为等数据中心标志性项目；北美区域，深耕美国数据中心、墨西哥工业园电气配套业务，实现数据中心等领域标杆项目突破。公司曾为阿里巴巴、美团、拼多多、吉利汽车、快手等客户提供数据中心产品和解决方案服务；服务于阿里、字节跳动等头部企业的算力中心项目，市场竞争力强劲，未来成长空间广阔。

盈利预测：低压电器优质企业，布局数据中心领域打开成长空间。我们预计公司2025-2027 年的营收分别为662.0/691.3/733.5 亿元，归母净利润为49.5/56.9/64.5 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游行业发展不及预期；盈利预测与估值判断不及预期。