【掘金宝】资产重组后焕发生机！回调企稳反弹在即？

大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“汇兑损失叠加海外项目延迟致Q3业绩环降，全年有望持续高增”—通润装备的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，点击此处立即解锁“启动点”！

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）通润装备是国内工具箱柜行业的领军企业

江苏通润装备科技股份有限公司成立于2002年，2007年在深交所上市（证券代码：002150）。公司在2023年完成资产重组，控股股东变更为正泰电器。公司主营业务涵盖钣金制品和光储设备两大领域，产品包括光伏逆变器、储能系统、金属工具箱柜等，覆盖全球140多个国家和地区。2024年公司营业收入达33.71亿元，净利润同比增长237.28%，研发投入显著增长，专利数量累计158项。公司通过多项国际认证，是国内工具箱柜行业领军企业。关注更多热点题材，点击此处解锁“牛牛题材宝”！

2）公司发布2025年三季报

公司发布2025年三季报2025Q1-3实现营业收入25.90亿元，同比+6.14%;归母净利润1.37亿元，同比+27.26%;毛利率29.47%，同比-2.26pct。202503单季度公司实现营业收入8.82亿元，同比+5.79%，环比-2.14%;归母净利润0.39亿元，同比+29.64%，环比-50.12%;毛利率28.31%，同比-2.88pct，环比-4.52pct，业绩略低于市场预期。

3）电芯供应紧张致海外部分项目确收延迟、出货环比略有下滑

公司2025Q3逆变器出货2-3GW，环比略降，主要系电芯供应导致部分海外项目发货较慢，预计2025Q4完成确收，海外出货占比减少进而也导致2025Q3毛利率环比下滑4.5pct至28.3%，展望2025Q4，为传统需求旺季叠加部分项目延至2025Q4确收，预计2025Q4业绩环比高增。

4）汇率波动导致财务费用环增明显、合同负债大幅提升印证需求旺盛

2025Q3期间费用1.82亿元，同比-6.67%，环比+5.85%;费用率20.62%，同比-2.75pct，环比+1.56pct，其中财务费用达0.11亿元，财务费率达1.23%，环比提升2.65pct,主要系汇率波动叠加增加借款采购电芯所致;经营性净现金流+0.06亿元，同比-89.04%;2025Q3末存货为14.66亿元，同比+28.31%，2025Q3末合同负债达2.3亿元，环比提升1.7亿元，侧面印证公司需求旺盛。

5）盈利预测及评级

考虑传统工具业务出货同比略有下滑，我们略微下调2025年盈利预测，基本维持2026-2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.8/3.9/5.2亿元(前值为3.0/3.9/5.2亿元)，同增29%/40%/32%，对应PE为24/17/13倍，给予2026年25倍PE，对应目标价27元，维持“买入”评级。