报告摘要：

事件：

2019 年，浙商证券实现营业收入56.59 亿元，同比增加53.17%；归母净利润9.68 亿元，同比增加31.29%；EPS 为0.29 元/股，加权平均ROE 为6.75%，BVPS 为4.32 元/股。

点评：

1、经纪业务收入保持平稳增长。

2019 年公司实现代理买卖净收入7.96 亿元，同比提升32.2%。

2、期货业务收入出现异动，净利润稳定。

剔除异常交易影响，公司营业收入增速约为23.52%，净利润较为稳定。

3、两融带跑，信用业务大幅回升。

截止报告期末，公司两融规模为86.57 亿元，上涨49.85%。

4、“凤凰行动”持续推进，债承金额翻番。

股权方面，主承销金额11 亿元，IPO 储备项目充足；债券方面，主承销金额476 亿元，同比增长1.56 倍。

5、自营业务以固收产品为主，规模高增带动收入利润大增。

2019 年，公司自营业务规模合计189.19 亿元，同比增长48%。

6、资管业务各指标向好发展，逐步树立主动管理品牌。

公司发布的两个产品分别位列券商资管主动管理型FOF 类排名第一和同类基金前2.23%。

7、引入白金银行分析师执掌研究所，准备打造白金研究所。

投资建议：我们预测浙商证券2020、2021、2022 年的收入分别为50.59、55.63、59.22 亿元，利润分别为10.63、12.17、13.65 亿元，EPS 分别为0.32、0.37、0.41，首次给予 “增持”评级。

风险提示：经济下行压力；外资券商挤压市场份额；业务发展不达预期。