事件概述:

2021 年9 月25 日、10 月9 日，北交所完成两次全网测试。

参考科创板开市之前的两次全网测试时间（2019 年6 月22 日、7月6 日）和正式开市（2019 年7 月22 日）的时间差（16 天），北交所的系统准备完成，随时鸣锣开市。

11 月10 日晚间，恒合股份、科达自控、晶赛科技、同心传动、中设咨询、广道高新、中寰股份、志晟信息、大地电气、汉鑫科技10 只精选层新股集体公告，公司股票将于11 月15 日在北京证券交易所上市。

分析与判断:

北交所的高规格官宣，意味着北交所不会是简单的新三板精选层“平移”，而是衔接4518 家A 股上市公司和4000 万户企业主体，尤其是22.5 万家高新技术企业的关键一环。

北交所的发行上市、再融资、持续监管细则的实施日期，以及10 只精选层新股集体公告，共同指向北交所开市在即。

北交所的开市将给1）新三板精选层和创新层2）创投3）券商4）创业板和科创板的专精特新板块5）新交易所提供服务的系统集成商、京津冀轨交等带来机会。

新三板精选层和创新层梳理

自9 月2 日北交所官宣以来，原有精选层66 家挂牌企业的平均涨幅为57.07%，创新层平均上涨41.53%。按照证监会行业分类，精选层71 家企业分布在7 个门类、25 个大类行业。其中，制造业53 家，信息传输、软件和信息技术服务业9家，科学研究和技术服务业4 家，水利、环境和公共事业2家，电力热力、批发零售、租赁商务各1 家。制造业中，医药类8 家、专用设备制造7 家、橡胶和塑料制品5 家、仪器仪表制造5 家、电气机械和器材制造4 家。

创业板和科创板：专精特新的估值新动力

现有71 家精选层企业的最新市值总计2786 亿元，11 月15 日上市的10 家企业募集资金规模总计17.54 亿元。对应地，2019 年7 月22 日，科创板开市，首批25 家企业的盘前市值约为2292 亿元。参考科创板开市前后的其他板块走势，我们预计北交所开市对其他交易所的资金“虹吸”效应将不明显。相对更早期的企业成长阶段，更低的盈利水平和更接近PE投资的估值方法，北交所有望给其他板块的同类型行业带来新的估值锚和风险偏好的提升。

北交所重塑PE、挂牌保荐、M&A 产业，券商、创投受益

深度布局新三板的中型券商有望“弯道超车”，如开源证券、申万宏源、中泰证券、安信证券和东吴证券。新三板形成标准化的并购池，并购重组红利持久。中信证券和中金公司作为财务顾问的占比52.31%，排名前五位（中信、中金、中信建投、华泰、招商）的市占率合计69.29%

新交易所的设立将拓宽创投退出渠道，有望最先受益的有首都创投（H）、创业黑马、四川双马、同方股份等创投标的；以及参股创投的大众公用、城建发展、中关村、钱江水利和华金资本。

北交所的交易、融资、指数创设，机构的系统需求，会给系统集成商带来持续业务增量。此外，环京交通（如鼎汉技术）也有望受益。

投资建议：

券商作为资本市场重要中介，在股权融资、股权类投资方向具有一定的稀缺性和经验优势。北交所相关细则有望开辟注册制新战场，IPO 业务扩容3.0，标准化合规化的项目池对并购重组业务影响深远。

值得注意的是，前几次政策红利推动的券商行情，其催化剂与领涨个股主题并不一定相同。

券商板块整体市净率1.65 倍，在历史低位。A 股各风格板块轮动，但大金融迟迟没有启动。我们看好流动性适当宽裕、无风险利率下行环境下的券商板块。考虑到财富管理业务的确定性，广发证券、兴业证券、东方财富有望持续受益；申万宏源、中信建投有望受益于北交所开市。

风险提示

人民币兑美元汇率大幅波动风险；北交所推进速度不达预期，北交所开始后交易和融资功能的有效程度不达预期；A 股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东配股信息、减持信息、利率超预期波动风险。