公司净利润同比大幅下降的主要原因在于以下3 个方面：

1) 油品业务吞吐量下滑导致其毛利大幅下降：受“7.16”火灾受损的部分储运设施未完全恢复作业影响，再加上腹地炼厂检修以及减产等因素影响，2011 年公司油品/液体化工品码头吞吐量为4,087.5 万吨，同比减少6.1%，其中最主要的外贸原油和成品油吞吐量同比大幅减少13.9%和13.1%，导致油品相关业务毛利同比下滑13.3%。

2) 新建码头投产导致的折旧增加所致：2011 年固定资产折旧计提金额达5.98 亿元，同比增加1.04 亿元；

3) 贷款余额大幅增长导致财务费用同比大幅增长173%至1.78 亿元。

从业务量来看，2011 年公司各业务板块除油品业务吞吐量同比下降6.1%外，其他各项业务吞吐量均保持稳定，而油品业务在下半年也出现好转迹象。受益于省市政府加快大连港集装箱发展的政策支持，2011 年公司集装箱吞吐量同比增长17.1%，大幅高于全国平均11.9%的增速。此外，杂货码头、散粮码头和客滚码头（客运吞吐量）业务量也保持快速增长，同比分别增长11.4%、10.1%和34.3%。

公司目前在建的非募投项目总额接近100 亿元，预计未来几年仍将有持续大额的资本开支，可能导致较高的财务费用以及项目投产后带来的折旧成本增加。我们暂维持对公司的目标价和持有评级不变。