事件：8 月28 日，中国银河公布2026 半年报。中国银河1H26 实现营业收入168.5 亿/yoy+22.6%；实现归母净利润78.0 亿/yoy+20.2%；1H26 加权ROE（未年化）6.00%/yoy+0.84pct。

经纪和信用业务为主要增长来源。公司1H26 经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为55.9、3.4、1.7、27.3、76.9 亿元，分别同比+53%、+6.8%、-36%、+41%、+4.0%，收入占比分别为33%、2.0%、1.0%、16%、46%。单二季度看，公司2Q26 经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入28.9、2.3、0.6、14.5、46.7 亿元，分别同比+68%、+41%、-58%、+40%、+10%。

经营杠杆提升，投资收益率同比略降。1H26 末总资产10605 亿/较年初+24%，期末经营杠杆4.66x/较年初+0.38x；期末投资资产规模4513 亿/较年初+14%，期末投资杠杆2.90x/较年初+0.22x；测算1H26 年化投资收益率3.63%/yoy-0.08pct，负债成本率2.32%/yoy-0.20pct。

财富管理业务优势持续巩固。经纪业务方面，1H26 末公司客户总数超2050 万户，金融产品保有规模2870 亿元/较上年末增长14%，投资顾问人数超过4400 人；“银河金耀”资产配置规模突破120 亿元/较上年末增长88%。两融业务方面，公司期末两融业务余额1648 亿元/较上年末增长21%，平均维保比例为281%。

投行业务加强项目储备，积极协同拓展业务。公司持续加强A 股股权融资项目储备，1H26 完成1 单IPO、4 单再融资项目，合计承销规模21.7 亿元。债销方面，报告期承销债券规模3751 亿元/yoy+15%，行业排名第6。

国际业务持续突破，打开增长空间。公司依托银河国际控股和银河海外，开展跨境和境外本土业务，报告期实现国际业务收入16.88 亿元，收入占比10%。银河国际控股上半年完成6 个港股IPO 项目及中国中免并购项目，承销60 笔境外债项目。银河海外经纪业务在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第1、第3、第5、第6。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E 中国银河归母净利润分别为151.8、156.7、159.6 亿元，同比+21%、+3.2%、+1.8%。

8/28 收盘价对应2026-2028E 年动态PB 分别为1.04x、0.96x、0.89x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。