事件：中国银河发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度实现营业收入225.7 亿元，同比-0.8%；归母净利润110.3 亿元，同比+0.5%；对应EPS 0.94 元，ROE 8.4%，同比-0.4pct。第三季度实现营业收入57.2 亿元，同比-36.5%；归母净利润32.3 亿元，同比-28.0%。

经纪业务收入随市增长：1）2026 年前三季度公司经纪业务收入80.5 亿元，同比+27.7%，占营业收入比重35.7%。2026 年前三季度全市场日均股基交易额30872 亿元，同比+57.8%。2）截至26Q3 公司两融余额1496亿元，较年初+3%，市场份额5.8%，较年初+0.1pct，全市场两融余额25699 亿元，较年初+1.1%。

债券承销保持稳健增长，股权业务相对承压：1）2026 年前三季度公司投行业务收入5.4 亿元，同比+14.4%。2）2026 年前三季度公司股权业务承销规模同比-74.8%至25.8 亿元，排名第24；其中IPO 2 家，募资规模3 亿元；再融资4 家，承销规模22 亿元。截至26Q3 末公司尚未有IPO 储备项目。3）2026 年前三季度公司债券业务承销规模同比+7.7%至5951 亿元，排名第6；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为3518 亿元、1685 亿元、361 亿元。

资管业务收入同比下滑：2026 年前三季度公司资管业务收入2.3 亿元，同比-42.6%。截至2026 年上半年末公司受托资产管理规模918 亿元，较上年同期基本持平。

权益市场波动拖累投资收益：2026 年前三季度公司投资收益（含公允价值）89.6 亿元，同比-25.8%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）110.0 亿元，同比-21.7%。

盈利预测与投资评级：结合公司2026 年前三季度经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为142/157/169亿元，分别同比+13%/+10%/+8%，对应2026-2028 年PB 为0.84/0.81/0.77倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。