本报告导读：

公司零售业务流量优势突出，预计将更为重视 “客户思维”，强化功能性定位，围绕客户需求，提供更为专业的机构、投行、跨境服务，实现超预期增长。

投资要点：

投资建议：给 予“增持”评级，目标价 14.72 元。预测 2024-2026年营业收入为336.71/355.78/374.98 亿元，同比+0.1%/5.7%/5.4%；归母净利润分别为81.20/88.25/95.42 亿元。同比+ 3.1%/8.7%/8.1%，对应EPS 为0.74/0.81/0.87 元，BPS 为12.47/13.06/13.70 元。我们谨慎地选取 PE 估值法的估值结果，给予公司目标价14.72 元，给予“增持”评级。

公司概览：公司是国有全牌照券商，零售业务流量优势突出。1）公司是国有全牌照券商。2018-2023 年，归母净利润的排名自行业第11 位提升至第5 位，零售交易业务对盈利水平增速快于行业整体具有主要贡献。2）公司流量优势突出，营业网络覆盖广泛，零售APP 月活、投顾数量位居前列，东南亚市场优势巩固。

未来看点：预计公司将更为重视 “客户思维”，强化功能性定位，为投资者提供更为专业的服务。1）证监会出台系列举措，突出以投资者为本的理念，要求金融机构把功能性放在首位，为投资者提供专业化服务。2）公司新战略规划以客户为中心，加速建立健全“五位一体”的业务模式。推出“银河天弓”一站式金融服务平台，并成立机构业务线，持续提升机构服务专业化能力。新任董事长投行工作经验丰富，将不断提升投行业务的专业性。围绕国内产业出海、资本市场双向开放的需要，提升跨境服务专业性。

催化剂：公司机构、投行、跨境服务专业性持续提升。

风险提示：权益市场大幅波动；公司战略推进不及预期。