海天精工是高端数控机床的领先企业：公司深耕高端数控机床20 年，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控卧式车床、数控立式加工中心、数控落地镗铣加工中心、数控立式车床，广泛应用于传统机械行业、汽车工业、电力设备、铁路机车、航空航天、模具制造等领域。公司2016 年上市以来，经营稳健，收入规模逐步扩大。2016-2022 年，公司营业总收入由10.08 亿元增长至31.77 亿元，年均复合增长率21.09%；公司归母净利润由0.63 亿元增长至5.21亿元，年均复合增长率42.08%。

海外市场加速发展：公司注重全球市场营销的布局，在越南、印度、墨西哥、土耳其、马来西亚、印度尼西亚均设有海外子公司。公司海外收入持续提升，毛利率高于国内。2016-2022 年公司海外收入由0.32 亿元提升至3.37 亿元，年均复合增长率达48.45%，增速较快。2022 年公司海外业务毛利率为35.95%，国内业务毛利率26.26%。

机床行业战略地位重要，高端机床国产化蓄势待发。机床是涉及国家安全、自主可控的国之重器。近年来中国将机床放在了较高的战略地位，重视机床产业的发展。中国是全球最大的机床生产国和机床消费国。中国是全球制造业的中心，随着中国经济的快速发展和固定资产投资的增加，中国机床市场发展前景广阔。从国产化率来看：中、低档数控机床国产化率较高，高档数控机床国产化率较低，在高档机床领域，国产机床与海外龙头差距较大。从机床数控化率来看，我国机床行业数控化水平与发达国家仍存在较大差距。2020 年开始，我国金切机床数控化率加速提升，但与发达国家相比仍有较大提升空间。

产品、销售、研发、管理优势助力公司发展：①产品优势：公司根据市场需求不断完善产品结构、丰富产品系列。公司依靠良好的性价比和优质的服务抢得市场先机。②销售优势：海天精工秉承海天“优质高效，至诚服务”的服务理念，不断优化售后服务品质。③研发优势：公司在数控机床研发领域已经有二十余年的经验积累，已经成为国内领先的数控机床研发、生产企业。多年来，公司始终站在国内数控机床市场与技术的前沿，为公司的研发、创新带来新的动力。④管理优势：为满足企业发展对人才需要和员工对自我成长的需求，公司高度重视人力资源管理并开展了一系列人力资源管理变革和创新。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年海天精工实现收入34.31、41.69、51.32亿元，yoy+8.0%、21.5%、23.1%；实现归母净利润6.34、7.79、9.53 亿元，yoy+21.8%、22.9%、22.3%；分别对应17.02、13.85、11.33X PE。估值具备性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：经济周期带来的经营风险，行业和市场竞争风险，外部环境存在不确定性的风险。