2023 年业绩：营收33.23 亿元，同比+4.59%；归母净利润6.09 亿元，同比+17.06%；扣非归母净利润5.37 亿元，同比+13.87%。

23Q4 业绩：营收8.16 亿元，同比+0.65%，环比+0.49%；归母净利润1.46 亿元，同比+11.47%，环比+2.82%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比+7.36%，环比+3%。

海外收入大幅增长，国内表现较弱。公司23 年实现海外收入5.94 亿元，同比增长67%，占比接近17.87%，同比提升7.25pct。未来海外仍是主要驱动力，公司加快全球市场布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建，并开始筹划海外区域产能布局。内销方面，机床行业23 年初呈恢复性增长，但二季度开始持续下滑，行业全年营业收入、利润总额同比有所下降。协会重点联系企业的统计数据显示，金属加工机床的新增订单和在手订单，同比分别下降8.0%和14.3%，公司国内实现收入26.71 亿元，同比下滑4.16%。

从产品结构来看，23 年卧加需求较好，实现收入4.92 亿元，同比+48.3%，占比达到15%；龙门和立加收入分别为17、7.92 亿元，同比下降6%、5%，占比分别为51%、24%。产品单价总体呈现提升的趋势，龙门、立式单价均有提升，卧加略有下降。

毛净利率进一步提升。由于国内需求减弱，市场竞争加剧，部分产品价格下行，行业利润空间缩窄。但海天全年仍实现毛利率29.98%，同比+2.68pct，Q4 毛利率31.13%，同比0.89pct，环比持平。毛利率增长的主要原因是①海外占比提升，海外毛利率比国内高11.38pct；②公司扩产产能利用率提升，带动立加毛利率同比提升5.62pct，达到22.5%。公司全年净利率同比提升2pct，达到18.34%，Q4 单季度净利率17.88%，同比+1.74pct，环比+0.37pct。

费用率：销售费用率由于拓展海外提升近1pct，管理费用率略降（-0.12pct），研发费用率小幅提升（0.39pct），全年汇兑损失42 万元（2022 年1943 万元）。

维持“强烈推荐”投资评级。22 年以来，在外部环境波动较大的情况下，海天实现了稳健的增长，盈利能力多次超预期，充分体现龙头公司的alpha 属性。

我们看好公司长期发展，预计24/25/26 年营收38.4/44.3/48.9 亿，归母净利润为7.1/8.2/9.1 亿，对应PE 为20/17/15 倍，持续强烈推荐！

风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、产能过剩风险。