事件

（1）公司发布《未来三年（2025-2027 年度）股东回报规划》，2025-2027 年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的80%或按每股分红0.45 元（含税）计算的分配金额的二者孰高值。（2）公司发布2025 年半年度主要经营数据公告。

点评

股息率超6%，分红确定性强：2025-2027 年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的80%或按每股分红0.45 元（含税）计算的分配金额的二者孰高值。按照我们对于公司25-27 年盈利预测计算， 股息率25-27 年分别为6.5%/7.2%/7.7%，按照7 月29 日收盘价7.37 元测算，分红0.45 元对应的股息率为6.1%。24 年公司实现经营性现金流16.3 亿元，优秀的现金流表现为高分红保障基础。

Q2 订单持续增长，海外新签贡献增量：公司25 上半年中标订单136.9 亿元，同增6.3%，其中幕墙与光伏建筑订单为90.7 亿元，同增9.8%，室内装饰与设计订单中标46.2 亿元，同减0.1%。公司主业幕墙订单表现较好，我们判断主要来自于中东订单需求旺盛，国内方面，在行业需求承压背景下，公司仍然取得稳健订单增长，我们认为主要来自于公司综合优势带来的份额提升。

出海驱动新引擎，新签订单高增长：公司海外业务订单增长强劲，公司在海外构建了海外事业部、亚太大区、印太大区的幕墙与光伏建筑业务组织架构，并在原有新加坡、马来西亚、印度尼西亚等海外市场基础上，进一步拓展包括沙特、迪拜、泰国、越南等地区或国家业务。在室内装饰与设计领域以承达集团为海外内装业务的开拓主体，在香港、澳门市场基础上，进一步做大新加坡、菲律宾等国家业务。

盈利预测：我们预计公司25-26 年收入分别为242 亿、262 亿，同比+8.1%、+8.0%，预计25-26 年归母净利润分别为6.9 亿、7.6 亿，同比+7.7%、+10.2%；对应25-26 年PE 分别为12.2X、11.0X。

风险提示：

下游需求超预期下行，海外业务推进不及预期。