公司发布25 年一季报，25Q1 实现收入167.46 亿元/yoy-11%，实现归母净利润19.38 亿元/yoy-16%，扣非归母净利润19.36 亿元/yoy-16%。

根据海口海关数据，25Q1 海南离岛免税购物额为113.10 亿元/yoy-11%，其中购物人数合计为154.10 万人次/yoy-28%，购物客单价为7339元/yoy+23%。海南离岛免税销售仍有承压，但环比呈现改善趋势，2025 年1/2/3 月，海南离岛免税购物额同比降幅分别为13%/13%/5%。

2025 年，公司计划继续深化海南市场布局，完善境内口岸及市内店布局，全力争取中标重点机场渠道免税店经营权、全力做好新型市内店拓展及运营，扩大境外业务版图，推动线上业务健康发展。此外，还将做好重点项目建设，按计划推进海口国际免税城项目各地块、三亚国际免税城一期 2 号地酒店部分以及三亚国际免税城三期建设。

公司为内需核心标的，多渠道布局完善，政策驱动下整体消费预期的向上、海南封关后贸易环境改善带来的零售市场规模扩大、出入境活动活跃等因素短期催化估值，中长期助力业绩释放。

盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027 年收入分别为599/641/685 亿元，yoy+6%/+7%/+7%,归母净利润分别为47/53/59 亿元,yoy+10%/+12%/+13%，当前股价对应PE 为28/25/22X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，消费力恢复不及预期风险，政策落地不及预期风险。