公司发布2026 年一季报，26Q1 实现收入169.06 亿元/yoy+1%，实现归母净利润23.48 亿元/yoy+21%，扣非归母净利润23.37 亿元/yoy+21%。

公司利润高增，主要系海南离岛免税销售改善驱动。2026 年一季度，海口海关共监管海南离岛免税购物金额142.1 亿元/yoy+25.7%，购物人数181.6 万人次/yoy+18%，购物件数1097.7 万件/yoy+12%。26Q1，公司海南地区实现收入125.85 亿元/yoy+28%，其中春节期间三亚国际免税城单日最高销售额突破2 亿元，单日最高客流达9.2 万人次。离岛免税销售情况在海南自贸港封关运作、离岛免税新政支持、中高端消费复苏多重驱动下持续改善，利好公司整体收入与利润增长。

公司持续推进境外业务进展。公司全资子公司收购DFS 大中华区零售业务事项完成交割，最终代价将根据交割账目进行惯常调整，相关审计和评估工作正在进行中。同时，公司完成向LVMH 集团、Miller 家族增发H 股股份，正式确立三方在全球旅游零售领域的合作伙伴关系，公司国际化布局和品牌协同能力进一步增强。

机场免税店顺利开业。渠道布局方面，上海机场、北京机场免税店相继实现高效转场和顺利开业，公司核心机场渠道运营能力进一步提升，有利于公司充分把握国际客流恢复机遇、持续升级国际航空枢纽免税购物体验。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为50.18/58.65/67.46 亿元，当前股价对应PE 分别为26/22/19X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，自然天气变化风险，竞争加剧风险。