上证报中国证券网讯9月15日，美国10年期国债收益率突破5.02%、创近期新高，30年期美债收益率此前已升至5.354%、处于近20年高位。与此同时，外界呼吁放缓顶尖大模型开发速度，AI资本开支面临不确定性。在外部扰动因素增多的情况下，今日科创综指仍然收红，体现出A股的内在稳定性和定价独立性。

在业内人士看来，这背后的关键支撑无疑是中国资产韧性。宏观上，我国国民经济延续总体平稳、向新向优的发展态势，是中国资产安全的最有力的保障。微观上，科技板块韧性仍在、消费创新加快蓄力，都为市场内在稳定性的持续巩固提供坚实基础。

经济基本面持续夯实

根据国家统计局最新公布的数据，面对复杂多变的外部环境，我国经济顶住压力，主要指标运行在合理区间，展现出较强的韧性与活力。

数据显示，8月份规模以上工业增加值、服务业生产指数同比分别增长5.2%、4.1%，1月-8月分别增长5.3%、4.7%，工业与服务业协同发力，为经济平稳运行提供了有力支撑。8月超六成行业和地区增速比上月回升，电子、电气机械、电力、汽车等行业有力拉动了工业增长。出口方面也依然亮眼，8月货物进出口总额同比增长19.8%，比上月进一步加快。值得一提的是，在中东地缘政治冲突引发全球能源市场波动的背景下，我国工业生产数据仍然稳中有升，并依托完整的产业体系和强大的生产能力，在保障国内经济平稳运行的同时，为弥补全球供给短缺作出贡献。

宏观经济的稳中向好，进一步夯实了中国资产韧性，也为资本市场的内在稳定性创造了扎实的基础。

与宏观经济走势相呼应的，是上市公司亮眼的业绩答卷。今年上半年，全市场上市公司实现营业收入37.76万亿元，同比增长7.6%，增速保持平稳;实现净利润3.58万亿元，同比增长19.5%，增速较上年全年提升16.7个百分点。其中，四分之三公司实现盈利，六成公司营收正增长，四成公司净利润正增长，2015家公司营收、净利润双增。创业板公司业绩增长势头向好，营收增长22.3%，净利润增长32.7%;科创板公司业绩更加亮眼，营收增速近40%，净利润增长4.4倍。

外部扰动不改科技板块韧性

在外部扰动因素增多的情况下，也有声音担忧随着风险偏好下行和利率抬升，会引发科技股的估值回调。

对此，市场专家表示，外部扰动主要作用于短期情绪和估值层面，并未改变科技产业发展的长期趋势，科技板块的韧性正在持续显现。

兴业证券经济与金融研究院首席策略分析师张启尧表示，“无论是美股还是A股，科技主线均再度成为市场聚焦的方向。这背后一方面是前期调整较为充分之后，市场开始通过景气确定性应对宏观不确定性;另一方面也是我们此前强调的，各类宏观扰动落地、不确定性下降，反而有助于市场分歧的弥合。”

申万宏源首席策略分析师傅静涛也强调，“科技产业趋势进步还有空间，AI产业链的基本面支撑持续强化。AI大模型技术迭代仍在持续，应用边界不断拓展，商业化落地的节奏加快。后续随着大周期行情持续延伸，景气科技方向将具备更扎实的基本面扩散基础，成为支撑市场中期上行主线。”

从产业数据看，8月份规模以上高技术制造业、数字产品制造业增加值同比分别增长16.7%、15.7%，新动能对规模以上工业增长的贡献超过六成;信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增长9.6%，对服务业生产指数增长的贡献超过20%。从投资数据看，1月-8月高技术产业投资同比增长5.2%、累计增速连续3个月加快，其中集成电路制造业、电子专用材料制造业投资分别增长12.0%、8.5%，锂离子电池制造业投资增长20.6%，资金正加快向科技新赛道集聚。

从市场表现看，9月15日在外部扰动下A股主要股指有所调整，但科创50指数逆势上涨1.55%，存储芯片、AI算力等板块走强，显示资金对科技主线的认可并未动摇。

再结合整体业绩看，上半年沪市科创板公司营业收入、净利润同比分别增长38.6%、437.6%，集成电路产业链净利润同比增长660.3%，盈利改善的确定性持续增强。

总体来看，外部扰动或许会带来短期波动，但支撑科技板块的产业趋势、政策环境与盈利基础并未改变，科技板块的韧性有望进一步显现。

消费端正在加快蓄力

对于市场关注的内需偏弱，不少市场人士认为，“政策正在加快发力，在科技赋能下消费的新场景、新业态正在加快酝酿出新的内需潜力”。

今年1月-8月，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.5%，其中服务零售额增长4.9%，商品零售额增长1.0%。伴随着我国积极推进大规模设备更新和消费品以旧换新，前8个月设备工器具购置投资同比增长9.3%，明显好于整体投资;限上单位通讯器材类商品零售额增长16.3%，重点商品消费增势较好。

从沪市消费行业的情况看，公司积极谋新谋变、稳中向好的精气神更足了。服务消费成为增长新引擎：上海机场、白云机场旅客吞吐量超1.11亿人次、同比增长5%，锦江酒店净利润同比增长47%，中国中免净利润同比增长19%。商品消费瞄准新需求：东鹏饮料、润本股份净利润分别同比增长21%、20%，安井食品营收净利增速均超20%，永辉超市扭亏为盈。服务消费、商品消费中的结构性亮点不断涌现，为经济持续向好提供有力支撑。

尤值得一提的是，随着人工智能、数字化等新技术加快渗透到消费的供给端与需求端，催生出一批新场景、新业态，持续为经济发展注入动力。销售端，企业以“新品类、新市场、新渠道”为抓手，主动适配消费需求变化。如广州酒家拓展会员制超市、自建直播间，带动兴趣电商渠道增长，上半年境外收入同比增长近40%，月饼等产品进入开市客等国际头部商超。汇嘉时代推进门店分级重构、SKU优化，强化产地直采，净利润同比增长46%。生产端，人工智能正在重塑制造流程。海天味业“灯塔工厂”以AI选豆技术替代人工，每秒可检测1.3万颗黄豆，并将老师傅的酿造经验转化为数据模型，实现从“靠感觉”到“靠数据”的转变。这些变化表明，消费并非传统意义上的存量市场，而是在科技创新推动下不断拓展边界、创造增量。新场景、新业态的持续涌现，正是消费为经济发展提供持久动力的生动体现。

国泰基金基金经理李海表示，过去几年消费行业经历深度调整，但不少龙头企业仍保持较强竞争力。目前白酒、家电、乳制品、调味品等领域龙头企业通过主动收缩非核心业务、渠道改革、产品升级等方式改善经营，行业竞争结构正在优化，部分龙头企业已展现出较强的经营韧性。

太平洋证券相关研报显示，当前食品饮料板块PE(TTM)约21倍，处于近10年5%分位，相对A股的估值已创20年新低，多数双位数增长的公司今年估值已回落至10倍-20倍区间。同时，机构持仓和估值处于历史极低位，板块悲观预期已充分释放，消费板块已进入“低估值、低持仓、低预期”后的再平衡窗口。

有资本市场研究专家表示，外部扰动难免带来短期情绪波动，但决定市场长期走势的，始终是经济基本面与产业的内生动力。当前，我国内需潜力持续释放，消费在科技赋能下不断孕育新场景、新业态，为经济发展提供了稳定而持久的动力。对投资者而言，与其被短期外部扰动牵动情绪，不如着眼长远，关注内需与消费所蕴含的长期机会。