事项：

公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年实现营收19.89 亿元，同比增长2.98%，归母净利润2.82 亿元，同比增长19.21%，扣非后净利润2.37亿元，同比增长17.42%；EPS 0.29 元，拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。

2025 年一季度实现营收5.88 亿元，同比增长30.88%，归母净利润0.52 亿元，同比减少22.77%。

平安观点：

毛利率提升、费用率压缩等因素推动2024 年业绩增长。2024 年公司收入端平稳，综合毛利率31.41%，同比增加0.82 个百分点，主要因为船用锚链销售价格上升推动毛利率上升；费用端，2024 年销售、管理、研发、财务合计的费用率15.0%，同比下降1.6 个百分点。毛利率的提升和费用率的下降共同推动公司盈利水平的提升。2025 年一季度，公司营收同比增长30.88%但归母净利润同比减少22.77%，主要受公允价值变动的影响。根据公司2025 年经营计划，2025 年拟完成营业收入21.88 亿元，较2024 年营收增长10%，其中船舶锚链及附件营收计划15.66 亿元，海洋工程系泊链营收计划6.22 亿元。

生产、销售、新承接订单规模均保持平稳。2024 年，公司生产船用锚链13.67 万吨，同比增长2.66%；生产系泊链1.93 万吨，同比减少46.20%。

总销售量16.20 万吨，同比减少1.69%，其中船用锚链及附件销量13.32万吨，同比增长0.35%，对应的销售收入14.24 亿元，同比增长5.31%；系泊链销量2.88 万吨，同比减少10.12%，对应的销售收入5.37 亿元，同比减少3.95%。2024 年，公司新承接订单18.53 万吨，同比增长2.6%，其中船用锚链及附件订单16.18 万吨，同比增长6.2%，系泊链订单2.35万吨，同比下降19%。

漂浮式海风加快发展，公司有望迎来新的发展契机。2024 年以来，全球漂浮式海上风电呈现加快发展的态势，英国、法国、韩国等国家完成大型海上风电项目拍卖，国内海上风电开发向国管海域拓展的趋势明显，“明　　阳天成号”等新型漂浮式海风样机完成并网，三峡等开发商正在开展单机容量16MW 级漂浮式样机验证。系泊链是漂浮式海风的关键部件，公司已为国内多个漂浮式样机供应系泊链，在国内市场具有较高的份额。随着漂浮式海上风电的加快发展，公司海风系泊链业务有望迎来发展契机。

投资建议。参考行业和公司经营层面的发展情况，调整盈利预测，预计公司2025-2026 年归母净利润3.05、3.37 亿元（原预测值3.14、3.69 亿元），新增2027 年盈利预测4.02 亿元，当前股价对应的动态PE 分别为26.7、24.2、20.3 倍。公司传统业务景气向上，漂浮式海上风电业务有望带来新的增长点，维持公司“推荐”评级。

风险提示。1、漂浮式海上风电发展节奏不及预期。2、漂浮式海风系泊方式技术路线变更。3、竞争加剧和盈利水平不及预期风险。