事件

公司发布2024年年报及2025 年一季报，2024年公司实现营业收入19.89 亿元，同比增长2.98%；实现归母净利润2.82 亿元，同比增长19.21%；实现扣非后归母净利润2.37 亿元，同比增长17.42%。2025Q1单季度公司实现营业收入5.88 亿元，同比增长30.88%；实现归母净利润0.52 亿元，同比下滑22.77%；实现扣非后归母净利润0.60 亿元，同比增长36.22%。

点评：

25Q1 营收和扣非归母净利润实现较快同比增长。25Q1 营收同比增长30.88%，主要得益于订单集中发货交付。25Q1 归母净利润同比下滑22.77%，而扣非归母净利润同比增长36.22%，其中差异主要源于非经常性损益影响，25Q1 非经常性损益合计为-754 万元，其中委托他人投资或管理资产的损益为-1100 万元，同时利润表显示公允价值变动损失达5471 万元，拖累当期归母净利润。

船舶锚链业务稳健增长，系泊链短期承压。1）船舶锚链业务：2024年，全球新造船市场保持活跃，中国造船三大指标全面增长。在此背景下，公司船用锚链及附件业务实现营收14.24 亿元，同比增长5.31%，销量13.32 万吨，同比微增0.35%。2024 年公司承接船用锚链及附件订单16.18 万吨，在手订单饱满，预计将支撑该业务板块持续稳健发展。

2）系泊链业务：2024 年，公司系泊链业务实现营收5.37 亿元，同比下降3.95%，销量2.88 万吨，同比下降10.12%。2024 年系泊链生产量同比下降46.20%，承接订单量2.35 万吨。尽管短期数据有所波动，但全球海洋油气勘探开发投资持续增长，为传统海工系泊链需求提供支撑。

毛利率稳健提升，费用率有所下滑。毛利端，24 年毛利率31.41%，同比+0.82pct；25Q1 毛利率27.99%，同比+0.54pct。利润端，24 年公司归母净利率14.18%，同比+1.93pct；25Q1 归母净利率8.93%，同比-6.20pct。费用端，24 年公司销售/管理/研发/财务费用率为3.56%/6.42%/5.73%/-0.68%，同比变化-0.72/-0.37/+0.15/-0.63pct，期间费用率合计15.03%，同比-1.57%；25Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率为3.52%/5.61%/4.79%/0.43%，同比变化-0.56/-1.41/+0.50/+0.74pct。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收为22.32/25.04/27.92 亿元，归母净利润为3.12/3.62/4.19 亿元，EPS 为0.33/0.38/0.44 元，对应PE为26.29/22.66/19.57X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，汇率波动，业绩与估值判断不及预期。