事件：8 月25 日盘后，公司发布2025 年半年度报告。

中报业绩符合预期；25H1 扣非归母净利润同比增长5%2025 年上半年公司实现营业收入9.91 亿元，同比上升5.88%；归母净利润1.15亿元，同比下降17.43%；扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长5.00%。收入端同比提升主要系泊链销售规模的增长，归母净利润同比下降主要系投资净收益、公允价值变动净收益同比下降所致。拆分来看，船用链及附件实现销售约6.35万吨，同比下降1.56%，营收6.18 亿元，同比下降9.17%；系泊链实现销售2.09万吨，同比增长51.18%，营收3.55 亿元，同比增长51.01%。新接订单来看，2025 年上半年公司承接订单14.27 万吨，其中船用锚链订单10.32 万吨，系泊链订单3.95 万吨。

2025Q2 单季度公司实现营业收入4.03 亿元，同比下降17.18%，环比下降31.39%；归母净利润0.62 亿元，同比下降12.30%，环比增长18.19%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比下降22.81%，环比下降36.38%。

2025H1 毛利率同比增长0.31pct，25Q2 同比微降0.05pct盈利能力：2025 年上半年销售毛利率、净利率分别约27.71%、11.98%，同比增长0.31pct、下降3.15pct。其中，船用链及附件毛利率22.08%，同比下降0.71pct，系泊链毛利率35.46%，同比下降0.6pct。2025Q2 单季度销售毛利率27.30%，同比下降0.05pct，环比下降0.69pct；销售净利率16.30%，同比增长1.36pct，环比增长7.28pct。

费用端：2025 年上半年期间费用率14.47%，同比上升0.24pct，主要系财务费用率上升导致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约3.78%、5.87%、5.50%、-0.67%，分别同比变动-0.08、-0.09、+0.16、+0.25pct。

“深海科技”核心装备企业，有望受益船舶油服周期向上、漂浮式风电发展1）船舶行业：换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入周期景气上升期。公司积极进行品类拓展，2023 年推出船用铸钢件（如锚）。公司在船舶行业业绩弹性主要来源于船用链需求提升和品类拓展。2）海洋油气行业：公司系泊链用于海洋石油平台的新建配套及老平台换新。截止2025-8-28，英国布伦特原油现货价67.51 美元/桶，全球油价处于高位。全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。公司有望受益生产平台利用率提升及海上油气行业资本开支意愿提升。3）漂浮式海上风电：海风景气度持续提升，深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20 亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。

盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计2025-2027 归母净利润为3.1、3.9、4.7 亿，同比增长9%、26%、22%，CAGR=19%。2025 年8 月29 日收盘价对应PE 为32、25、21 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：

1）船舶行业景气度不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期。