财务摘要：2025 年前三季度，公司实现营业收入1105.84 亿元，同比下降21.24%；归属于上市公司股东的净利润124.85 亿元，同比下降14.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润123.89 亿元，同比下降14.10%。其中Q3 实现营业收入361.48 亿元，同比下降23.78%，环比回升0.29%；归属于上市公司股东的净利润47.80 亿元，同比下降0.96%，降幅比前两季度明显收窄，环比上升28.26%。

煤炭产销：2025 年前三季度，公司实现煤炭产量10158 万吨，同比小幅减少0.7%；煤炭销量19036 万吨，同比下降7.4%，其中自产煤销量10145万吨，同比增加1.1%，贸易煤销量8785 万吨，同比下降13.1%。

煤化工产销：2025 年前三季度，公司实现聚烯烃产量99 万吨，同比下降13.5%，销量98.4 万吨，同比下降13.3%；尿素产量159.4 万吨，同比增长21.5%，销量180.5 万吨，同比增长19.5%；甲醇产量147.8 万吨，同比增长21.8%，销量149.5 万吨，同比增长24%；硝铵产量41.9 万吨，同比下降0.9%，销量42.2 万吨，同比持平。

投资建议：维持原盈利预测不变，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为161.52 亿、179.71 亿、185.66 亿，EPS 分别为1.22、1.36、1.40 元，同比增长-16.41%、11.26%、3.31%。公司聚焦主业，综合考虑绝对估值法与相对估值法，给予公司目标价15.77 元/股。给予“增持”评级。

风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，产能投放进度不及预期等。