公司发布2026 年半年报：

2026H1 实现营业收入731.36 亿元，同比-1.8%；归母净利润81.49 亿元，同比+5.8%；扣非归母净利润85.44 亿元，同比+11.7%。其中Q2 单季实现营业收入389.47 亿元，同比+8.0%；归母净利润43.05 亿元，同比+15.3%、环比+12.0%，业绩逐季改善。

煤炭：以价补量，盈利稳中有升。

2026H1，公司自产商品煤产量6,195 万吨，同比-8.0%；销量6,142 万吨，同比-8.5%，主要受安全监管趋严、部分矿井地质条件复杂及周边矿井事故等因素影响。自产煤综合售价524 元/吨，同比+11.5%；其中动力煤平均热值同比提升近200大卡，煤质及产品结构改善对售价形成支撑，动力煤售价同比+13.3%至494 元/吨，炼焦煤售价同比+14.9%至1,017 元/吨。吨煤销售成本同比+8.6%至285.69 元/吨，煤炭板块实现毛利150.00 亿元，同比+4.6%；自产煤毛利率同比+1.5pct 至45.5%，以价补量效果显现。

煤化工：量价齐升，弹性显著释放。

2026H1，公司主要化工产品销量323.5 万吨，同比+2.2%；聚烯烃销量76.5万吨，同比+15.9%，均价7,017 元/吨，同比+5.0%。受上年同期装置大修导致单位成本基数较高等因素影响，聚烯烃单位销售成本同比下降11.8%。煤化工板块实现毛利22.94 亿元，同比+62.0%；毛利率同比+6.9pct 至22.0%，煤制烯烃盈利升至近年来较高水平。

重点项目：建设有序推进，中长期成长动能持续积蓄。

榆林煤化工二期年产90 万吨聚烯烃项目已于2026 年7 月实现中交，预计2026年12 月投产；鄂能化“液态阳光”示范项目甲醇合成装置已进入管道试压及仪表电气回路测试阶段，预计2026 年11 月投产；乌审旗2×660MW 煤电一体化项目建筑工程基本结束，全面转入设备安装阶段；图克绿色低碳产业园区顺利推进，三聚氰胺子项预计2026 年10 月开工建设；400MW 风电项目已开始风机基础浇筑。

煤矿方面，苇子沟煤矿及选煤厂初步预计2027 年底首采工作面投产，里必煤矿及选煤厂初步预计2028 年底首采工作面投产。

现金流强劲，中期分红率维持30%。

2026H1 经营活动现金流净额98.64 亿元，同比+28.6%；拟每股派现0.184 元（含税），同比+10.8%（2025 年中期为0.166 元），分红总额24.45 亿元，按归母净利润的30%派息，央企回报诚意持续兑现。

盈利预测与投资建议

公司2026Q2 同环比改善，煤炭业务在产销量承压背景下凭借提质增效实现以价补量，煤化工板块量价齐升、盈利弹性显著释放；同时，煤、电、化、新重点项目有序推进，中长期成长动能持续积蓄，预计2026-2028 年归母净利润分别为211、234 和258 亿元（维持前序预测），当前股价对应2026-2028 年PE 分别为9.0、8.1 和7.4 倍。公司作为煤炭行业龙头央企，业绩经营稳健，分红水平维持行业较高水平，维持"买入"评级。

风险提示

煤炭价格超预期下跌风险；安全生产及行业监管政策趋严风险；在建项目投产进度不及预期风险；化工品价格大幅波动风险；宏观经济波动风险。