收入小幅度下滑，净利润有所增加

2026 年1-6 月，公司实现营业收入731.36 亿元，同比-1.8%；归母净利润为81.49 亿元，同比+5.8%；扣非归母净利润为85.44 亿元，同比+11.7%。

经营性现金流为98.64 亿元，同比+28.6%。

产销量有所下滑，但受益于煤价上涨，自产煤收入仍有所增长2026 年1-6 月，公司煤炭业务实现收入579.46 亿元，同比-4.3%，其中自产煤销售收入321.90 亿元，同比+2.1%，贸易煤实现收入254.23 亿元，同比-11.6%。公司自产煤收入的增加或Q2 受益于煤价上涨，1-6 月的自产商品煤单吨实现价格为524 元/吨，同比+11.5%。煤价上涨与国内供给收紧有较大的关联，山西6、7 月份单月原煤产量分别为7801.2 万吨、6893.3 万吨，同环比均出现大幅下降。展望下半年，考虑到7 月21 日山西省发布《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，其中重点强调彻底清理取缔隐蔽工作面等，这有可能略放缓后续煤矿复产进度，下半年预计供给或仍较为紧张，煤价或维持高位。

同期，公司实现商品煤产量6195 万吨，同比-8%，商品煤销量为1.1978 亿吨，同比-6.9%。上半年，受矿井过断层、地质条件变化等影响，公司商品煤产量同比有所下降。目前，公司正积极采取各种措施科学组织生产，6月份产量环比已有所回升。公司吨煤生产成本小幅度增加，2026 年1-6 月自产商品煤营业成本为175.47 亿元，同比-0.6%。自产煤单位销售成本为285.69 元/吨，同比+8.6%，其中出现增幅较大的两个项目是维修支出、人工成本。

煤化工体现一体化运营优势

2026 年1-6 月，公司聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵分别实现产量76.4 万吨、102.3 万吨、100.2 万吨、22.8 万吨，分别实现销量76.5 万吨、124.1 万吨、100.1 万吨、22.8 万吨。

值得注意的是，在上半年煤价同比上涨的背景下，2026H1 聚烯烃的单位生产成本仍同比出现了下滑，尿素、甲醇单吨成本仅小幅增加，只有硝铵单位成本增幅较大，体现了公司煤炭-煤化工的一体化优势。

盈利预测与估值：我们原来给予公司2026-2027 年归母净利润预测177、182 亿元，但是考虑全球能源及化工品价格的剧烈波动，现将公司2026 年归母净利润预测上调至187.98 亿元，考虑到能源危机可能出现变数，将2027 年归母净利润调整为171.66 亿元，并新增2028 年归母净利润预测169.17 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：煤价大幅波动风险；美伊战争变数风险；煤炭供给超预期增长风险；煤化工供大于求风险；新建矿井建设、达产不及预期风险。