事件描述

公司发布2026 年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润81.49 亿元，同比+4.48 亿元（+5.8%）。单季度看，Q2 实现归母净利润43.05 亿元，同比+5.75 亿元（+15.4%），环比+4.61亿元（+12.0%）。公司拟以总股本132.59 亿股为基数，每股派发中期现金红利0.184 元（含税），共计派现24.45 亿元，分红比例30%。

事件评论

煤炭：量价边际改善，Q2 吨煤毛利同环比大幅扩张。（1）量：安监扰动产量，Q2 环比恢复。2026H1，公司实现商品煤产量6,195 万吨（同比-8.0%），自产商品煤销量6,142万吨（同比-8.5%），主要受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂及周边矿井事故导致阶段性停产影响；26Q2，实现商品煤产量3,178 万吨（同比-6.5%，环比+5.3%），自产商品煤销量3,172 万吨（同比-7.9%，环比+6.8%），产量扰动边际缓解。（2）价：煤价中枢上移，Q2 售价同比+22.5%。2026H1，公司自产商品煤吨煤售价524.10 元/吨，同比+54.11 元/吨（+11.5%），其中动力煤494 元/吨（同比+58 元/吨）、炼焦煤1,017 元/吨（同比+132 元/吨）；26Q2，吨煤售价550.54 元/吨，同比+101.19 元/吨（+22.5%），环比+54.68 元/吨（+11.0%），抢抓煤价上行窗口增销创效。（3）本：外包转自营推高人工成本，但涨幅低于售价。2026H1，公司自产商品煤吨煤成本285.69 元/吨，同比+22.72元/吨（+8.6%），主要系部分生产队伍外包转自营及社保基数增长推高人工成本、产销量下降推高单位材料与折旧摊销；26Q2，吨煤成本292.18 元/吨，同比+35.71 元/吨（+13.9%），环比+13.42 元/吨（+4.8%）。（4）利：价格增幅跑赢成本，Q2 盈利增厚。

2026H1，公司吨煤毛利238.41 元/吨，同比+31.39 元/吨（+15.2%），自产煤毛利率45.5%（同比+1.5pct）；26Q2，吨煤毛利258.36 元/吨，同比+65.48 元/吨（+33.9%），环比+41.26 元/吨（+19.0%）。煤炭业务H1 实现毛利150 亿元（同比+4.6%），Q2 单季毛利83.95 亿元，同比+15.01 亿元（+21.8%），环比+17.90 亿元（+27.1%）。

煤化工：聚烯烃量价齐升，H1 毛利同比增厚50%以上。2026H1 主要化工产品产量301.7万吨（同比+1.0%），销量323.5 万吨（同比+2.2%）。化工业务实现收入104.31 亿元（同比+11.4%），毛利22.94 亿元（同比+62.0%），毛利率22.0%（同比+6.9pct），煤制烯烃盈利升至近年来较高水平。Q2 单季度聚烯烃销量39.3 万吨（同比+28.9%，环比+5.6%），均价约7,720 元/吨（同比+19.6%，环比+23.1%），地缘冲突推升油基化工品价格，煤制烯烃价差大幅走扩。

短期盈利稳中有升，中长期“煤-电-化-新”致密产业链内生成长性可期。公司煤炭主业韧性偏强，叠加成本管控得当及少量弹性焦煤销售，涨价环境下盈利稳中有升。同时关注苇子沟&里必煤矿建设、陕西榆林煤化工二期90 万吨/年聚烯烃项目及乌审旗2×660MW 煤电一体化项目投产进展。当前公司低估值性价比突出。

盈利预测及投资建议：预计2026-2028 年归母净利润187/195/201 亿元，对应PE 为10.55/10.13/9.82 倍，给予“买入”评级。

风险提示

1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。